三花智控:业绩符合预期,盈利能力提升

事件:三花智控公布2017年年度报告

    4月16日,公司公布了2017年年度报告,公司实现营业收入95.81亿元,同比上升25.14%;实现营业利润14.72亿元,同比上升35.64%;归属于上市公司股东的净利润12.36亿元,同比上升24.72%,每股收益为0.60元。

    点评:

    公司业绩创历史新高,主营业务毛利率提升

    2017年公司全年实现营业收入95.81亿元,同比上升25.14%,归母净利润为12.36亿元,,同比去年24.72%,业绩创历史新高。2017年公司管理费用,销售费用和财务费用占应收比较2016年上升超过1个百分点。各主营业务中,制冷业务单元营业收入为49.25亿元,同比上升21.77%,毛利率同比增加2.7个百分点;微通道业务单元营业收入为12.52亿元,同比上升16.40%,毛利率同比增加5.6个百分点;汽零业务单元营业收入为12.10亿元,同比上升33.86%,毛利率为35.24%,高于国内其他换热器厂商。

    微通道前景广阔,汽零业务打开增长空间

    公司微通道产品主要包括微通道冷凝器,蒸发器,热泵换热器等,在家电及汽车领域均有应用,业务未来主要增长空间在于对风冷式换热器市场的替代。汽零业务中多项产品已获得通用,特斯拉,戴姆勒等国际客户认可,并切入吉利,蔚来等国内自主品牌供应链,2018年完成业绩承诺确定性高。

    盈利预测和估值

    我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为116亿元、138亿元、162亿元,归母净利润为15.52亿元、19.47亿元、22.84亿元,EPS分别为0.73元、0.92元、1.08元,当前公司股价为17.87元,对应2018年、2019年和2020年的PE为24倍、19倍、17倍。综合考虑,维持“买入”评级。

    风险提示

    人民币汇率升值,特斯拉出货不及预期,宏观经济波动。