千金药业:费用控制良好,业绩超预期

千金药业发布2017年年报:实现营业收入31.83亿元,同比增长11.09%;实现归母净利润2.08亿元,扣非净利润1.73亿元,分别同比增长39.04%和28.39%。公司同时发布2017年利润分配预案:每10股派现金红利3元(含税);每10股转增2股。

    公司经营稳健,收入增速保持稳定。公司2017年营业总收入31.83亿元,同比增长11.09%,保持稳定增长。其中母公司主导产品妇科千金片及妇科千金胶囊等中药产品收入8.98亿元,同比增长12.56%,毛利率58.08%,下降3.82pct;西药板块主要收入来源于子公司千金湘江和千金协力,2017年收入7.55亿元,同比增长8.92%,毛利率70.10%,增加1.74pct。其中千金协力保持了高速增长,2017年0.23亿元,同比增长94.27%,千金湘江在连续多年高增长后,受清库存影响,收入增速有所调整,预计2018年将恢复高速增长;药品批发零售板块和千金净雅卫生巾分别收入13.26亿元、2.05亿元,同比增长11.57%和25.24%,毛利率基本稳定。

    费用控制得宜,公司利润增速远高于收入增速。公司2017年归母净利润为2.08亿元,同比增长39.04%,其中非经常性损益3466万元,主要来自于政府补助。扣除非经常损益后,净利润增速28.39%,远高于收入增速。这主要受益于公司机制改革后,费用控制得宜。公司2017年销售费用9.43亿元,管理费用2.20亿元,分别同比增长9.35%和2.06%,远低于收入增速。

    高增长有望维持,大健康产品值得期待。公司机制改革后,管理更为灵活,收入增长有望维持稳定、销售及管理费用将得到良好控制,业绩高增长有望维持。同时,大健康产品净雅卫生巾2017年扭亏,盈利未来发展值得期待。

    盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.70、0.82、0.94元,对应PE分别为24、20、18倍,维持“买入”评级。