三花智控2017年报点评:年报符合预期,汽零业务发展态势良好

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    三花智控发布2017年报:报告期内,公司实现营业收入95.81亿元,同比增长25.1%,实现归属于上市公司股东净利润12.36亿元,同比增长24.7%,扣非后归属于上市公司股东净利润10.85亿元,同比增长39.6%,业绩符合预期。

    投资要点:

    业绩符合预期,汽零业务保持高增速2017年度,公司实现营业收入95.81亿元,同比增长25.1%;实现归属于上市公司股东净利润12.36亿元,同比增长24.7%。整体业绩符合预期,其中汽零业务单元营业收入为12.10亿元,同比增长33.9%,增速保持较高的水平。销售毛利率31.2%(同比+1.5pct),三项费用率合计15.5%(同比+1.1pct),销售净利率13.1%(同比+0.3pct)。公司盈利能力不断向好,毛利率大幅提高,主要是由于产品结构持续优化,电子膨胀阀等高附加值产品占比不断提升。费用率有所提升,其中财务费用率同比增长了2.7个百分点,原因是人民币升值导致汇兑损失增加。

    四季度营收利润稳健增长2017年Q4单季度,公司实现营业收入23.92亿元,同比增长30.4%;实现归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长20.9%。销售毛利率32.5%(同比+1.7pct),三项费用率合计19.37%(同比+3.0pct)。四季度公司营收和归母净利润继续保持稳定增长,毛利率受益于产品结构升级继续提升。Q4财务费用为2878万元,去年同期为-3926万元,主要是由于四季度人民币持续升值导致汇兑损益变动。剔除汇率因素影响,费用率整体是下降的趋势,公司盈利能力不断改善,未来增长态势良好。

    新能源热管理成为驱动业绩向上的强劲动力汽零业务的注入使得公司业绩驱动力大大增强。公司汽车空调及新能源车热管理业务主要产品包括热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀、电子水泵、电子油泵、冷却板、热管理组件等,广泛应用在传统燃油气、混合动力车及纯电动车等乘用车热管理领域。公司与客户建立了良好的合作关系,新能源热管理产品通过众多国内外知名整车厂商的审核,进入了量产供货阶段,合作的车企包括戴姆勒、沃尔沃、特斯拉、蔚来汽车等知名厂商。随着供货规模的扩大,业绩增长空间不断打开。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS为0.72/0.84/0.98元,对应当前股价PE分别为25/21/18倍,维持增持评级。

    风险提示:新能源热管理业务拓展不及预期;原材料价格上涨的风险;汇率波动的风险。