2018年4月国际原油月报跟踪点评:地缘政治因素发酵推升油价,供需基本面支撑强劲

本期投资提示:

    4月以来地缘政治因素持续发酵,推升油价创下阶段性新高。18年4月以来Brent 原油期货价格最高达到73美元/桶,攀升至2014年12月以来的新高,主要来自于地缘政治升温:包括美国联合英法打击叙利亚,由于叙利亚接壤伊拉克且临近沙特和伊朗,同时涉及到美国等国和俄罗斯在该地区的博弈的关系,加剧了中东局势紧张;沙特宣布不打算推迟阿美的上市,同时暗示了80美元的目标价,强化了其进一步减产的预期。

    判断后续油价未来能否保持高位,一方面需要观察中东地缘不稳定性是否加剧,目前除了叙利亚问题之外,后续还面临美国与伊朗的核协议解除的严峻考验,特朗普将今年5月12日定为修改伊核协议的最后期限,届时美国可能退出伊核协议并恢复对伊朗制裁,从而增进中东的动荡局面;另一方面需要看基本面供需数据能否支撑目前的高油价。

    18年需求增长强劲,18Q1OECD 需求端增长明显。前几期在乐观经济的预测下,全球需求的预测被上调,根据本月数据,OPEC 进一步上调了2018年全球原油平均每天增长163万桶(比上月上调3万桶),而IEA 维持上个月对2018年全年全球石油需求增长的150万桶/天的预测,预计全球石油需求达到9930万桶/天。18Q1OECD 国家需求增长超预期,但可能会对Q2、Q3的需求增长有所抵消。

    委内瑞拉等因素导致OPEC减产进一步超计划。由于委内瑞拉国内经济的衰退和国家动荡,使其成为OPEC 产油国中最大的不稳定因素,根据二手资料显示,委内瑞拉2017年均产量同比下降了24万桶到191.6万桶/日,3月比2月下降5.5万桶至148.8万桶/日,并且还可能继续下滑。同时3月安哥拉、委内瑞拉、阿尔及利亚和沙特的产量均有显著下降,3月OPEC 原油产量减少20.1万桶至3196万桶/日,进一步超额减产。

    库存若进一步下降,有望在18Q2回归过去五年平均水平。根据IEA 数据,2017H2以来OECD 的商业库存持续下降,除了2018年1月由于季节性因素出现7个月来首次上升之外,2月底库存继续下降2600万桶至28.41亿桶,仅比过去五年平均数高出3000万桶,若18Q2库存持续被消化,则库存可能在18年5月回归至过去五年平均水平。

    投资建议:我们认为18Q2除了叙利亚问题发酵,还存在伊朗核协议问题等因素可能加剧中东动荡局势,推动油价走高,加大原油价格的波动;另一方面,全球原油库存可能在18Q2或Q3回归正常,意味着全球原油市场再平衡的时间或提前,抬高油价中枢,推荐拥有资源储量的企业和业绩增长确定性较强的中国石化、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份;油价走高利于油公司资本支出顺利释放,建议关注海上油服板块中海油服和海油工程,以及布局北美的弹性标的通源石油。