正泰电器:守“正”出奇,运开久“泰”

低压电器、光伏双轮驱动,能源解决方案提供商扬帆起航

    公司起步于低压电器,2016年收购正泰新能源进入光伏领域,两大业务有望驱动公司业绩持续上行。同时,公司采取兼并战略,打造能源解决方案提供商。类比全球能效管理龙头施耐德成长之路,公司未来有望在迈向综合能源商道路上实现营收、业绩、市值的飞跃。

    深耕光伏产业链,聚焦分布式公司深耕光伏产业链十余年,逐步形成“制造为辅,电站为主”的业务结构。

    1)公司具备组件产能2.5GW,公司坚持制造业务做优做精,长期位居Bloomberg、Photon组件企业排名前列,为公司建立品牌口碑;2)依托完整的制造布局,加速推进电站业务,并聚焦分布式,2017Q3底具备并网光伏电站1.94GW,其中分布式占比约26%,后期将维持规模增长。

    天时地利人和,户用业务迎爆发增长

    户用分布式业务推广的关键主要在于四个因素:市场、模式、品牌与渠道,正泰具有天时地利人和的优势:1)地处浙江省,为我国户用光伏发展最早,培育最好的市场;2)深耕光伏多年,行业经验丰富。针对户用市场,积极推进模式创新,初期推出租赁模式。市场逐步推广开后,适时推出直接销售模式,并引入浙商银行等金融机构,完善商业模式;3)浙江市场的拓展为公司初步建立品牌优势,传统低压电器与系统集成业务更为公司积累了良好的“正泰”口碑;4)公司低压电器等业务已在全国建立起完善的销售渠道,借助其渠道,利于公司进一步将户用业务推向全国,实现跨越式发展。

    行业复苏仍在,新需求开拓在即,低压电器步入成长新阶段

    过去几年公司低压电器业务与宏观经济走势相关性较高,2015年受宏观经济拖累出现下滑,但2016年以来随下游行业回暖恢复增长。目前时点来看,下游地产、配网、工控行业复苏趋势依旧,支撑低压电器未来短期需求。此外,最值得关注的是,公司正通过三大举措积极寻找行业新需求以实现超越周期的持续增长,主要包括:1)理顺经销商激励机制,积极推进产品升级换代,加速公司在国内低压电器市场份额提升;2)开拓低压电器海外市场,重视智能家居和光伏逆变器等新产品销售;3)推进价值量更高的集成化、系统化产品的研发。基于此,我们判断公司低压电器业务正步入成长新阶段。

    风险提示:

    1.低压电器业务拓展不及预期;

    2.户用光伏发展低于预期。