中国化学:在手订单充足,业绩拐点趋势明显,维持“买入”

事件:公司发布经营情况简报,18年Q1新签合同额256.32亿元,同比+5.95%,其中国内外合同额分别为170.56、85.76亿元;Q1累计收入149.48亿元,同比+42.16%。

    主要观点:

    1.产能周期底部回暖,公司加大市场开发,新签订单增长态势良好全球经济回暖,工程市场复苏,公司海外订单数量及占比提高。

    2016-2017年,化工、石化、煤化工等传统行业景气周期,国内相关企业ROE修复,盈利提升,投资意愿提高,叠加公司加大市场开发,同时大力发展环保、基建等业务,多元化布局,预计公司2018年新签订单额将达1100亿元,创2011年高点以来新高。

    2.业绩拐点趋势明显

    对于工程类公司,营业收入与业绩具有明显的正比关系。公司2017年下半年以来营业收入增速自2015年以来首次由负转正,业绩拐点趋势明显。同时考虑公司订单2016年已触底反弹,收入确认一般滞后1-2年,判断公司业绩已进入良性增长阶段。公司2017年营收为576.72亿元,同比+9%;2018年Q1营收为149.48亿元,同比+42.16%,增长态势明显。同时,未来PTA项目减值、汇兑损益等不利影响有望消除。

    3.盈利预测与投资评级。

    我们预计公司17-19年归母净利润分别为18.68亿、26.77亿、32.75亿元,对应EPS分别为0.38元、0.54元、0.66元,PE为20倍、14倍、11倍。考虑公司安全边际高、业绩拐点明显、资产质量显著改善,维持“买入”。

    风险提示:宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期。