百川能源:公司业绩实现高增,大型燃气集团格局初露峥嵘

事件:公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入29.72亿元,同比增长72.82%;实现归母净利润8.58亿元,同比增长55.67%。公司拟每10股派息4.5元(含税)。

    点评:

    燃气销售翻倍,公司业绩实现高增

    受益于煤改气快速推进及京津冀协同发展,公司17年接驳与供气实现高速增长。17年公司燃气接驳收入11.34亿元,同比增长44.30%。其中,煤改气完成改造30余万户,由于验收节点原因最终确认收入17万户,城市接驳约9万户,工商业接驳也保持较快增长。17年公司完成天然气销售约4.6亿方,同比增长109%;燃气销售实现营收10.89亿元,同比增长67.47%。

    全产业链布局,大型燃气集团的格局初露峥嵘

    上游:公司正在筹建位于葫芦岛的绥中LNG接收站项目,一期规模年周转260万吨,目前已经经过省能源局初审,预计下半年便可开工,2020年投产。中游:公司正在筹建从葫芦岛至河北的长输管线,将接收站的气输回河北并辐射管线附近区域。下游:城市燃气行业正在快速发展和洗牌阶段,公司将积极进行优质城燃资产并购,布局全国市场。公司上中下游产业链全面布局初步形成闭环,大型燃气集团的格局初露峥嵘。

    18-19年业绩将持续释放,高增长低估值,继续强烈推荐

    2018年:供气方面,由于30余万户煤改气居民都已通气以及工商业稳定增长,预计18年供气量超过10亿方,继续翻倍增长。接驳方面,公司仍有新增煤改气项目开工并将确认17年煤改气结转收入,2018年业绩增长较为确定。2019年:供气方面预计将达到14亿方,同比增长40%。接驳方面,19年将确认部分18年结转煤改气项目,通州副中心建设及首都第二机场投运也将带来大量居民及工商业新增用户,接驳总体仍将维持增长。我们预计公司2018-19年归母净利润11亿/13.8亿,对应PE为12倍/9倍,高增长低估值,继续强烈推荐。

    风险提示:燃气产业政策风险;天然气及接驳费价格波动风险;市场开拓及业务拓展不及预期