新钢股份公司年报点评:利润同比增524%,吨钢净利大幅提升

公司公布2017年年报。公司2017年共生产铁、钢、材坯分别为868.87、855.26、801.97万吨,其中生产热轧板卷、冷轧板卷、厚板、中板分别为221.64、128.60、101.87、103.73万吨,占比分别为25.91%、15.04%、11.91%、12.13%,板材共占全部钢材产量的65%。公司是以板材为主钢企,由于2017年螺纹价格较高,公司也适当增加了螺纹的生产量,占比由2016年的19.52%提升至21.09%

    公司2017年实现归母净利润31亿元,同比增长524%。公司2017年实现营业收入499.67亿元,同比增加64.03%,实现归母净利润31.11亿元,同比增长523.85%,Q1-Q4实现归母净利润分别为2.72、3.00、8.03、17.35亿元,同比增长396.27%、47.98%、386.45%、679.36%,四季度环比三季度增长116.02%。

    公司2017年实现吨钢毛利641元/吨,吨钢净利364元/吨。公司2017年销售钢材846.85万吨,其中热轧板卷、冷轧板卷、厚板、中板分别销售223.48、128.84、101.97、99.08万吨。按销量计算,公司2017年实现吨钢毛利641元/吨,同比增加175.85%,实现吨钢净利364元/吨,同比增加505.63%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为312、309、616、1367元/吨,吨钢净利分别为128、135、372、846元/吨。

    公司2017年营运能力提升,资本结构与偿债能力进一步改善。公司2017年期间费用率稳步下降,由2016年4.01%下降至2.45%,其中财务费用率下降最为明显,从2016年的1.56%下降至0.59%。应收账款14.99亿元,同比下降44.82%,应收账款周转天数15.19天,同比下降39.63%,营运能力提升。公司资产负债率下降为58.21%,流动比率与速动比率进一步提升。

    盈利预测与投资建议。公司作为江西省区域性板材龙头企业,在省内具有良好的品牌效应。我们预计今年钢价将保持高位震荡格局,考虑到钢材价格在2017年一、二季度钢价尚处于低位,2018年全年同比应小幅提升,我们预计公司2018-2019年可实现营业收入分别为589、636亿元,可实现归母净利润32、34亿元,对应EPS为1.00元、1.07元。按照4月4日收盘价5.69元计算,对应PE分别为5.67倍、5.31倍。选取首钢股份、宝钢股份、本钢板材、华菱钢铁作为可比公司,我们给予公司2018年7倍动态PE,目标价7.00元,给予“增持”评级。

    风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多,公司降本增效未达预期,

    风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多,公司降本增效未达预期,行业波动性仍存。