TCL集团:利润打消疑虑,全年有望50%高增

2018Q1归母净利润YoY+52%-74%

    TCL集团发布2018一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润6.8-7.8亿元,YoY+52%-74%;超出市场预期,但符合我们预期。我们认为,华星光电盈利维持较高水平叠加通讯业务大幅减亏,2018年业绩有望实现50%左右高增长,维持“买入”评级。

    华星光电利润维持较高水平,打消市场疑虑

    根据DisplayResearch数据,2018Q1面板价格与2017Q1相比跌幅明显,32吋与55吋面板价格均下跌15%-20%,面板价格下跌也引发市场对面板厂商利润担忧,但根据业绩预告,2018Q1华星光电盈利仍保持较高水平。

    我们认为2018年华星光电有望维持2017年利润水平:(1)华星T1、T2产能扩张明显,两条8.5代线合计产能约315K/月,同比提升10%左右;(2)依托规模采购优势,原材料成本下降明显。(3)T3产线经过改造后产能持续释放,供应一线品牌客户全面屏产品快速增长。(4)部分尺寸段面板价格已跌破成本线,下跌空间已不大。

    通讯业务同比大幅减亏

    2017年通讯业务大幅亏损,为TCL集团整体业绩最大拖累。随着通讯业务组织结构优化与降本提效措施的实施,Q1通讯业务同比大幅减亏。我们认为,通讯业绩改善的支撑因素仍将持续,2018通讯业务经营状况有望进一步好转,对集团整体利润贡献显著。同时,公司计划将TCL集团打造为华星光电融资平台,剥离非核心资产的架构调整仍在持续推进,资产价值重估值得期待。

    推出持股计划,深度绑定核心员工

    根据前期公告,TCL集团推出核心骨干持股与限制性股票激励计划。持股计划涉及员工数千人,如果考虑2017年TCL集团发行股份购买华星光电10%股权,涉及员工数量更多。我们认为,大范围的股权激励与员工持股,有助于实现公司利益与核心员工的深度绑定,推动利润的持续改善与资产架构的战略调整。

    继续看好资产价值重估,维持“买入”评级

    2018Q1华星光电维持较高利润水平,将打消市场疑虑;通讯业务大幅减亏叠加49%股权剥离,对集团整体利润贡献显著。整体来看,2018全年有望实现50%左右高增长。同时,通过员工持股与限制性股票激励计划,TCL集团将实现高管、核心员工与公司利益的充分绑定,有助于推动业务架构的继续调整。我们维持之前盈利预测,预计2017-2019年TCL集团EPS分别为0.20/0.30/0.42元,参考京东方2018年Wind盈利预测一致预期106.7亿元,对应当前市值17倍PE,给予TCL集团2018年16-18倍PE,维持目标价4.80-5.40元,维持“买入”评级。

    风险提示:电视销量不及预期,面板价格大幅下跌。