三钢闽光:2017年业绩创历史最佳

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋 日期:2018-04-16

业绩概要:2017年公司实现营业收入224.61亿元,同比增长59.09%;归属上市公司股东净利润39.90亿元,同比增长330.61%;扣非后归属上市公司股东净利润40.48亿元,同比增长318.60%。全年EPS为2.90元,单季度EPS分别为0.30元、0.49元、1.01元、1.10元。同时公司拟以现有总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),共分配股利20.60亿元; 吨钢数据:2017年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为574.88万吨、651.84万吨、631.11万吨,同比分别增长0.98%、4.41%、2.11%。结合年报数据折算吨钢售价3443元/吨,吨钢成本2536元/吨,吨钢毛利908元/吨,同比分别增长1282元/吨、643元/吨和639元/吨。

    业绩创历史最佳:2017年宏观经济整体偏平,虽然下半年受财政支出节奏放缓影响,基建投资有所下滑,但受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,钢铁行业整体盈利依然维持高位。分季度来看,行业层面盈利呈环比提升趋势,以螺纹钢为例,根据我们的测算,2017年单季度吨钢毛利分别为236元、501元、919元、1183元。公司产品基本以建筑用钢为主,整体盈利趋势与行业基本一致。报告期内,财务费用大幅降低51.6%,主要系利息支出较上年同期减少所致。公司资金优势明显,随着非公开发行募集资金到位以及盈利的提升,资产负债率进一步降低,目前仅为30.09%,远低于行业平均水平,为未来发展提供强劲助力。

    资产整合提升竞争力:目前公司正积极推进对三安钢铁的重组工作,计划发行股份收购其100%股权,方案已于2018年3月30日获得中国证监会审核通过。三钢闽光作为福建省龙头钢企,在省内市场占有率为30%,三安钢铁为18%。通过此次整合,将有效解决上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,公司在省内市场市占率有望达到50%,上市公司收入规模和盈利水平将大幅度提高,进一步提升市场竞争力;

    行业盈利趋势面临下滑风险:公司近期披露2018年一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润8.97-11亿元,同比增长120-170%,环比下滑27-41%。2018年财政政策呈现收紧趋势,宏观经济温和回落,钢铁需求将逐步走弱,供给小幅扩张背景下,钢铁行业盈利趋势预计面临下滑风险。短期来看,3月高库存叠加旺季需求延后导致钢价一路下跌,中美贸易战加速了下跌进程,市场情绪波动较基本面波动更加显著。超跌后近期钢价阶段性企稳,企业盈利得到一定幅度修复,但一季度盈利环比去年四季度仍有所收窄。

    投资建议:公司作为福建省龙头企业,伴随行业基本面稳中向好,2017年盈利创历史最佳。资本运作持续提升竞争力,资产结构进一步优化,三安钢铁的整合将有效提升公司盈利能力。随着近期钢价超跌之后阶段性企稳,钢铁板块具备反弹博弈机会。在不考虑拟注入资产三安钢铁的前提下,预计公司2018/19年EPS分别为3.11元、3.29元,对应PE分别为5.85X、5.54X,中长期给予“增持”评级。

    风险提示:资产重组不确定性,宏观经济下滑风险。

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