联美控股:清洁供暖稳健增长,科技加码锦上添花

事件

    联美控股发布2017年年报,归母净利润同比上升31.93%

    联美控股发布2017年年报,公司2017年实现营业收入23.76亿元,同比增长16.24%;实现归属于上市公司股东的净利润9.22亿元,同比上升31.93%。实现每股收益为1.16元,同比上升12.62%;加权平均ROE为17.84%,同比减少14.75个百分点。公司ROE的下滑主要原因是17年募集的资金尚未完全投入生产领域。

    简评

    供热面积增长显著,毛利率提升彰显公司优秀成本控制力

    公司作为沈阳区域供热龙头,近年来供热面积稳健增长。2017年年底供热面积高达5600万平米,增加21.74%,同时已获批未开发面积7000万平米,远期规划1.5亿平米。根据沈阳市政府远期供热规划,2020年沈阳供热面积3.57亿平米,公司远期规划供热面积占比达30%以上2017年辽宁电煤价格指数平均为535.53元/吨,同比增加29.81%。受煤价高位运行影响,公司供热成本中煤炭占比达38.83%,增加近7个百分点。公司在燃料成本上升32.75%的情况下,总成本仅上升13.61%,供暖业务毛利率37.52%,较2016年上升3.7个百分点,可见公司成本控制能力优秀。

    接网与工程业务稳步增长,高毛利率支撑公司整体毛利水平

    公司接网业务按照建筑面积收取,分10年递延期间确认收入,而成本主要是材料费和包装费。2017年公司接网面积7360万平米,增加19.48%;接网业务营收4.21亿元,增加6.27%;毛利率高达95.86%,同比增加4.82个百分点。工程业务以供热管网工程为主,为开发商提供其界区的建设服务,2017年公司工程业务营收1.81亿元,增加19.50%,毛利率由2016年的73.69%进一步提高到80.23%。公司接网和工程收入合计6.02亿元,为公司贡献毛利5.49亿元,两项业务综合毛利率91.20%,有效支撑了公司整体毛利率水平。未来随着供热区域扩张和“拆小并大”,接网和工程收入有望快速增加,进一步推动公司发展。

    注入资产质地优良,实际利润高于业绩承诺

    2016年公司重组标的资产沈阳新北和国惠新能源承诺2016-2018年扣非净利润不低于2.85、3.30和4.15亿元。根据公司年报,标的资产2017年实际扣非净利润4.21亿元,高出承诺0.91亿元,预计2018年业绩有望达到5亿元左右。优质资产的注入不仅解决了同业竞争问题,更增强了公司在沈阳的竞争优势,为未来发展奠定坚实基础。

    投资3D成像科技,供热+科技双主业实现多元化布局

    今年,公司同以色列3D成像解决方案及算法研发公司MantisVisionLtd.(MV)签署了协议,以2800万美元认购MV公司增发的D系列优先股,约800万美元受让MV公司原股东持有的股票,共持有MV公司总股份数的17.36%,晋升MV公司第一大股东。公司近日公告拟出资500万美元与MV公司成立合资公司“螳螂视觉科技有限公司”,公司占合资公司50%股份。该合资公司未来将作为MV在大中华地区的唯一业务开发实体和运营渠道,也标志着公司科技领域布局的落地。MV公司在3D成像技术领域已经发展十余年,技术底蕴深厚,未来在大中华地区具有广泛的应用场景,预计将显著增加公司盈利能力。

    大股东增持彰显信心,分红提高股东回报。

    2017年12月26日,公司股东联美集团通过集中竞价方式增持公司股份58.65万股,占公司已发行总股份的0.067%;增持后联众新能源及联美集团作为一致行动人共持有公司64.64%的股份。同时未来6个月联美集团将继续进行增持,总共拟增持金额为2000万~2亿元,累计增持比例不超过公司已发行股份的1%。大股东联美集团本次增持展现了其对于公司未来业绩及发展的信心。此外,公司拟每10股转赠10股并派息4.2元(含2017年11月分红),累计分红率达40.08%,与全体股东分享经营成果,提高了股东回报。

    主业稳健增长,科技锦上添花,维持买入评级。

    联美控股作为管理能力优质、技术水平领先的区域供暖龙头企业,在供暖和接网业务稳定发展的基础之上,战略加码3D成像科技。我们看好公司多元化布局的同时兼具管理、技术、资金突出的优势,预计公司2018-2020年实现营业收入分别为31.67、38.53和46.15亿元,归母净利润分别为11.59、13.77和16.36亿元,对应EPS分别为1.32、1.56和1.86元,维持买入评级。