徐工机械:一季度业绩大超预期,2018-2020年有望持续超预期

事件1:公司发布一季度业绩预告,预计一季度实现净利润为5亿元-5.4亿元,同比增长1.48倍-1.68倍,业绩大超市场预期。

    报告期内,行业市场需求继续保持旺盛,市场整体销售情况好于上年同期,公司扎实推进“三有一可”高质量发展,营业收入和净利润较上年同期大幅度增长。

    事件2:公司2017年年度业绩快报,2017年实现营业收入291.31亿元,比上年同期增长72.46%;实现归属于上市公司股东的净利润102,611.48万元,比上年同期增长391.95%。业绩增长的主要原因是报告期内公司销售收入较去年同期有较大增长。

    公司季度业绩环比稳中有升:公司2017年一、二、三、四季度净利润分别为2.02亿元、3.48亿元、2.28、2.48亿元。2018年1季度公司净利润环比翻倍增长,我们判断公司资产负债表质量已经大幅改善。2018年公司有望轻装上阵,全年业绩实现高速增长。

    公司非公开发行获中国证监会核准批文。批复主要内容:一、核准你公司非公开发行不超过13.32亿股新股。二、本次发行股票应严格按照报送我会的申请文件实施。三、本批复自核准发行之日起6个月内有效。

    公司2016年12月发布定增预案(后进行修订):公司拟3.12元/股向华信工业、盈灿投资、泰元投资和泰熙投资定向增发不超过13.32亿股,募集资金不超过41.56亿元。拟用于高端装备智能化制造项目等。

    徐工机械:工程机械领军企业,背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。

    公司徐州国资委持股42.6%,徐工集团体内挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率稳定近10%,仅次于三一重工和卡特彼勒。徐工占据汽车起重机市场过半份额,且人员最为充足、供应链完善:作为国企,徐工机械在人员裁减方面较为谨慎,因此在行业需求暴涨的情况下,徐工拥有最为充足的人员机构,且零部件供应保障较好,市场占有率有望稳中有升。

    投资建议:受益于工程机械行业回暖,公司作为国内工程机械行业龙头,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.27、0.39元,对应PE分别为27x、15x、10x,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险。