蓝思科技:q1全年低点,q2有望回暖

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:郑震湘 日期:2018-04-16

事件;公司发布一季度业绩预告,预计一季度实现净利润0.88-1.10亿元,同比下降50-60%,低于市场预期。

    国产品牌良率爬升偏慢,导致一季度业绩低预期:玻璃加工行业资产重,季节性波动大,一季度迎来大客户淡季,公司产能利用率降低,拖累盈利能力,同时国产品牌多款双玻璃新机型拉货春节后陆续才开始,但需一定良率爬坡时间,到3月中下旬良率才逐渐爬升到位,盈利贡献将主要在二季度才能体现。此外,公司2017年四季度是销售旺季,大量美元应收账款在一季度回款,同期人民币升值幅度达到4-5%,我们预计一季度汇兑损失超过1亿元,进一步拖累了公司业绩表现。我们预计,二季度国产品牌双玻璃机型拉货加速及良率爬升,三季度大客户订单迎来高峰期,全年有望延续高增长。

    双玻璃方案大势所趋,全年有望继续维持高增长:机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,公司可转债项目加速产能扩张,未来将充分受益于行业爆发。公司Q4在大客户新品方面,良率、份额等方面全方位优于竞争对手,玻璃加工龙头地位已奠定,公司2018年受益于大客户双玻璃方案做全年、国产双玻璃方案跟进(大部分中高端机型后盖采用的是3D玻璃)等因素带动下,高增长有望继续。

    围绕玻璃打造一站式平台,持续提升成长潜力:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,2018年将率先在可穿戴领域落地,后续进一步拓展至其他产品线,接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进,成长动能叠加,未来高成长路径明晰。

    投资建议:一季度为公司全年低点,二季度开始有望逐渐回暖,依旧看好全年高成长,我们预计2017/18/19年净利润为21.2/30.9/42.3亿元,增速为76%/46%/37%,EPS为0.81/1.18/1.61元,“买入”评级。

    风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。

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