劲嘉股份:大包装战略推进,扣非业绩增长靓丽

公司公告年报,2017年实现营收29.45亿元,同比增长6.06%,归母净利5.74亿元,同比增长0.65%,基本EPS为0.43元;拟10派3元。

    评论:

    1、行业复苏带动烟草主业稳健增长,非烟标业务贡献提升。

    17年烟草行业见底复苏,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,公司烟草主业收入增长1.41%,烟标销量增2.06%,其中细支烟烟标销量大增61.96%。精品彩盒包装业务大力推进,开拓“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“黄山(徽商)”、“云烟(大重九)”、VIVO、飞毛腿等知名客户,17年彩盒收入增长42.65%。按公司计划,未来几年将继续做大做强大包装和大健康两大支柱产业,至2020年营收目标90亿。

    2、毛利率扩张叠加费用率下行,扣非净利增速向好。

    自动化智能生产促进提产增效,17年综合毛利率44.11%,同比2.78pct,其中烟标毛利率升4.08pct至44.93%,镭射包装材料毛利率降2.11pct至23.08%。

    销售、财务费用率略升0.42pct、0.13pct,公司加强费用管控,管理费用率降1.36pct,带动期间费用率优化。由于16年重庆宏声大幅增加公司非经常性投资收益,扣非后17年净利仍实现了24.56%的较好增长。4Q单季,营收同比减少3.99%,营业利润、归母净利分别增长31.63%、7.07%。

    3、外延扩张打开成长空间,维持“强烈推荐-A”评级。

    作为烟标行业领军企业,公司已基本对国内重点区域市场实现全覆盖,同时彩盒业务客户开拓推进,加强物联网、RFID等技术应用,参股茅台包装业务切入高端白酒等快消品包装领域,我们看好公司通过持续外延并购带来的整体竞争力提升。三年定增落地,引入复星战投进一步布局大健康领域。预计2018~2020年净利润分别为6.48亿元、7.11亿元、7.78亿元,同比分别增长13%、10%、9%,目前股价对应18年PE为19x,维持“强烈推荐-A”评级。