太钢不锈:一季度开局良好,资产重组将进一步提升原料保障能力

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈建文 日期:2018-04-16

公司发布一季报预告:预计一季度实现归属于上市公司股东净利润为14-15.5亿元,比上年同期增长335.12%-381.74%;基本每股收益0.246元-0.272元,上年同期为0.056元。同日公司公布了重大资产重组停牌公告。

    一季度业绩创历史同期最好水平:公司一季度预计实现归母净利润超过了2007年12.25亿元最好水平,创历史同期新高,实现了良好开局。一季度公司产品盈利能力同比提升是业绩大幅增长主要原因。从价格来看,一季度无锡不锈钢304/2B卷板(2.0mm)均价15291.53元/吨,同比下降7.76%;上海430/2B冷轧不锈钢卷(2.0mm)均价9830元/吨,同比上涨4.37%。从主要原料价格来看,一季度国内镍期货活跃合约结算均价101062.03元/吨,同比上升17.10%;LME镍现货结算均价13275.79美元/吨,同比上涨29.25%。不锈钢产品价格没有明显增长,主要原料价格同比上涨明显,但实现业绩同比仍然大幅增长,反映公司一季度品种优化成效显著。

    一季度需求趋弱致业绩环比有所下降:根据公司2017年度业绩快报,公司上年四季度实现归母净利润24.64亿元,高于一季度盈利水平。主要是由于一季度需求环比趋弱而原料成本上升所致。一季度无锡不锈钢304/2B卷板(2.0mm)均价环比下降1.11%;上海430/2B冷轧不锈钢卷(2.0mm)均价环比下降3.26%;一季度国内镍期货活跃合约结算均价环比上升7.33%;LME镍现货结算均价环比上升14.61%。相对不锈钢产品,普碳钢价格环比下跌更多。一季度全国螺纹钢(HRB40020mm)均价环比下跌6.18%,热轧板卷(Q235:5.75mm)均价环比下跌2.96%。由于不锈钢产品比普碳钢拥有更大的需求弹性,公司作为不锈钢龙头,未来业绩比一般企业更为稳定。

    资产重组进一步提升原料保障能力。根据公司公告,公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权。根据公开信息,该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。如果该收购案成功,将进一步提升公司原料保障能力,有利于公司降本增效,提升业绩。

    盈利预测及投资建议:公司作为全球不锈钢领军企业,国内不锈钢龙头,在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。当前高端装备制造、新材料等制造业细分领域广受政策支持,需求前景广阔,公司有望从中受益,盈利继续保持稳定增长。根据公司披露2017年业绩快报,我们略微下调2017年归母净利润0.77亿元至46.24亿元,18-19年预测业绩不变,分别为50.25亿元、55.61亿元,对应4月13日收盘价的PE分别为7.39倍、6.80倍和6.15倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、行业景气度大幅下降的风险。由于钢铁行业是强周期行业,与经济发展趋势息息相关。当前,全球出现了贸易保护主义风潮,贸易摩擦不断加剧,有可能造成全球贸易复苏乏力进而影响全球及中国经济稳定增长,导致行业景气度大幅下降、公司业绩不达标;2、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升,侵蚀企业利润,制约行业业绩增长;3、公司经营风险。由于钢铁行业是重资产高耗能行业,公司可能会遭遇到政策调整、安全事故以及环保限制等因素影响,造成公司难以平稳健康运营;4、公司并购失败的风险。虽然目前公司积极推进资产重组工作进度,但由于该并购案涉及众多法定程序流程以及有关部门审批,时间较长,存在并购失败的风险。

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