全志科技2017年年报点评:业绩符合预期,看好2018年智能硬件增量

业绩符合业绩预告预期,维持“增持”评级,上调目标价至31.72元。

    公司2017 年营收12.01 亿元,同比-4.08%,归母净利润1733 万元,同比-88.35%。净利润下滑主要是由于汇兑损失(-4434 万)、商誉减值(-1270 万)和加大研发(-5150 万)导致。平板电脑下滑但营收基本不变,反映智能硬件等产品开始放量。维持预计2018-2019 年归母净利润1.92、2.76 亿元,对应EPS 0.58、0.83 元;新增2020 年归母净利润预测为3.86 亿元,EPS 1.16 元。考虑到半导体板块估值提升,上调目标价至31.72(增加2.72 元,幅度9.39%),对应55 倍PE。

    长期卡位物联网入口-音视频芯片,短期已有智能硬件支撑公司业绩。

    公司卡位物联网入口端芯片,长期看行业趋势向上。短期看,已有数据支持公司业绩:如2017 年小米扫地机器人销量达到100 万台,叮咚音响销量超100 万台,2018 年3 月27 日发布的小米mini 音响预订已超153.8 万单,百度小度在家预定量也超过18.8 万单。短期业绩处于拐点,长期看卡位赛道好,公司业绩随时可能爆发。

    公司市场预期存在差异,下游已覆盖各大家电、互联网龙头企业。

    市场认为公司主营依然以平板电脑芯片为主,行业下滑,公司没有前景。但是公司客户结构不断好转,到2017 年年底客户已经覆盖到格力、美的、老板电器、京东、小米、百度等行业标杆客户,与各大品牌厂商开的方案也从2015 年不到5 个,提升到2017 年40 个。

    催化剂:国家出台支持半导体政策、智能硬件销量超预期。

    风险提示:下游智能硬件需求不足。