利民股份:稳固行业龙头地位,量价齐升利润有望回归

公司2017年实现营收14.23亿元,同比上升22.66%;实现归属于上市公司股东净利润1.37亿元,同比上升21.53%。业绩同比上升的主要原因系河北双吉合并报表所致。同时公司公布利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利5.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

    杀菌剂龙头加快扩展海外市场:公司是国内杀菌剂龙头,主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一。2017年公司加快国际市场登记步伐,完善国内销售渠道,成功开发大客户,提升了市场品牌地位和销量,国内市场新获得7个登记,国际市场新获得79个登记,主要分布在东南亚、非洲等区域。海外拓展可以将产品销售从贸易商转为品牌销售,显著提升公司利润率。

    制定产品标准,稳固公司行业地位:2017年,公司更新国内到期的企业标准11个,起草备案新的企业标准10个,并牵头制定了丙森锌原药及可湿粉的行业标准。同时公司更新代森锰锌和丙森锌的FAO标准、更新代森锰锌CIPAC分析方法等两个项目参加第14届CIPAC/FAO/WHO联合会议答辩,有望在巴拿马会议上通过,公司将进一步增强代森系的行业地位。

    公司产能次第投放,长远发展有保障:子公司河北双吉2017年实现净利润4175万元,超出承诺的3700万元,并表金额约1500万元。2018年河北双吉拟建成1万吨代森产线,并且完全并表,将增厚公司业绩。收购的山东达民目前股权转让手续在办理过程当中,公司1000吨吡唑嘧菌酯有望于今年之内投产,公司参股34%的新河公司百菌清产能从8000吨扩张到2万吨,2018年内有望扩产到3万吨,公司2019年拟新建3万吨代森产能来满足目前供不应求的情况。

    盈利预测:预计公司2018-2020年实现归母净利润2.15/2.83/3.39亿元,对应PE为19/14/12倍,维持“买入”评级。