TCL集团2017业绩快报&2018Q1业绩预告点评:战略调整有序推进,半导体龙头价

投资建议:陆厂产能扩张带动面板价格高位回落,不过在世界杯需求拉动下,预计行业景气度仍旧较好,叠加多媒体海外快速增长、华星10%股权并表以及通讯减亏,公司2018业绩增长确定;而随着T1线折旧到期以及G11、OLED产线陆续量产,公司未来业绩也弹性十足;由于通讯业务短期拖累、华星10%股权并表以及通讯49%股权转让,调整17-19年EPS为0.20/0.30/0.36元(原0.23/0.30/0.32元,-13%/+0%/+12%),参考面板、黑电行业可比公司,给予公司2018年15x估值,下修公司目标价至4.50元,维持“增持”评级。

    华星股权并表+通讯减亏,Q1业绩超预期:公司2017全年营收1115.8亿元(+4.7%),业绩26.6亿元(+66.3%),其中Q4单季营收292.4亿元(+1.5%),业绩7.6亿元(+1084.9%);公司预计2018Q1业绩6.8-7.8亿元,增长52%-74%;得益于:1、收购的华星光电10%股权并表,叠加面板行业仍相对景气,华星继续有力支撑业绩;2、经过去年精简收缩以及转让49%股权,通讯业务对业绩拖累显著减弱。

    战略调整有序推进,半导体龙头价值凸显:公司围绕半导体业务稳步推进战略调整,非核心业务陆续剥离,通讯业务加速扭亏,同时面板垂直产业优势与海外市场开拓之下,多媒体业务增长良好,叠加股权激励深度绑定,看好公司转型前景,估值有望逐步向半导体行业看齐。

    催化剂:业务重组进展超预期、通讯扭亏超预期