中际旭创:年报符合预期,业绩高速增长

事件:公司发布2017年报,全年实现营收约23.57亿元,同比增长1690.82%;归母净利润约1.62亿元,同比增长1506.36%;扣非后归母净利润约2.65亿元,同比增长58508.72%。公司发布2018Q1业绩预告,预计实现盈利约1.46亿1.51亿元,同比增长3431% -3546%。 17年公司利润高速增长,旭创处于快速上升通道。从苏州旭创的业来看,考虑股权激励及非经常性损益,17年实现净利润5.89亿元。去年同期为2.36亿元,实现翻倍增长。若不考虑考虑股权激励,17年实现净利润约为6.2亿元,其中三季度约为1.6亿元,四季度约为1.74亿元。环比增速8%。公司一季报预告显示苏州旭创实现净利润约1.78亿元至1.83亿元,主要是受到原材料先进先出的原则,报告期内短期毛利率受到影响,随着库存原材料消耗完毕3月份毛利率已恢复17年Q4水平,预计18年Q2毛利率将环比提升。

    17年公司毛利率基本稳定。2017年公司光模块业务毛利率为26.2%,同比下降1.2个百分点。但由于合并日对苏州旭创存货评估形成增值约2,100万元,全额结转计入2017年度营业成本,因此大约影响了一个点的毛利率。

    各项费用符合预期。17年费用主要包括:股权激励费用3100万元(母公司800万元,苏州旭创2300万元),资产评估增值合并摊销费用2017年摊销2436万元计入管理费用。超额业绩奖励1.09亿元,计入非经常损益。18年费用主要包括股权激励费用8600万元(母公司2100万元,苏州旭创6500万元),资产评估增值合并摊销费用2017年摊销约5000万元,超额业绩奖励2000万元。 数通市场100G需求旺盛,400G产品及国内市场成为新增长点,旭创龙头地位稳固。目前2018年主要云厂商对100G光模块的需求达900万支以上,其中CWDM4的需求甚至有望达到2017年3-4倍的水平。200/400G产品估计2018年初步商用,2020年大爆发。国内阿里为代表的互联网厂商,也逐渐加速向100G转型切换。由于成本、产能、技术等多方面因素,数通高端市场行业门槛进一步提升,市场份额逐步向龙头汇聚。目前旭创在数通领域40G及100G 高速光模块出货量位居全球第一。400G产品也有望年底出货。

    立足数通市场优势,加码布局5G光模块。公司的无线产品种类齐全,3G时期开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.79元、2.62元、3.56元,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,维持“买入”评级。

    风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。