荣盛石化:非公开发行获批,助力炼化项目投建

事件描述

    公司于2018年4月11日收到中国证监会的核准批文,核准公司非公开发行不超过76,320万股新股。本批复自核准发行之日起6个月内有效。

    事件评论

    募资推进浙石化项目一期稳步建设。公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过60亿元,扣除发行费用后将用于浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目一期的工程建设。其中公司控股股东荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额不超过人民币6亿元,36个月内不得转让;其余不超过9名特定投资者认购的股票自发行结束之日起12个月内不得转让。荣盛控股目前持有公司总股本的70.36%。

    炼化项目进展顺利。浙石化炼化一体化项目共分为两期开展建设,其中一期项目规模为2,000万吨/年炼油。炼化项目投产后,所产PX 仍可供公司下游PTA 生产线自用,公司也可因此将产业链延伸至油头,显著提升其抗风险能力及盈利性。继2017年11月项目140万吨/年乙烯装置2#丙烯塔顺利进场,标志着其乙烯装置开始进入主体设备到货阶段后,2018年3月底,浙石化乙烯裂解炉整体模块化安装也已就位。

    PTA 景气提升有望带来较多利润增厚。国内经济的稳定增长有望带动聚酯需求维持2017年的景气水平。据CCFEI 预测,2018年涤纶长丝需求增速在7%-8%。长丝需求的稳步增长,叠加今年废碎料禁止进口政策的实施,聚酯整体需求有望对PTA 形成较好的支撑。另外由于今明两年PTA 无明显新增产能的投放,油价大概率稳中向上对成本形成有力支撑,因此PTA 全年盈利有望得到显著改善。今年一季度,在传统需求淡季的情况下,PTA 平均价差达到近800元/吨,而2017年平均价差不足600元/吨。公司拥有PTA 权益产能近600万吨,PTA 景气的提升有望为公司带来较高的利润增厚。

    维持“买入”评级。假设2019年大炼化项目贡献半年利润,则公司2018-2020年EPS 分别为0.66元、1.22元和1.83元(考虑60亿增发摊薄后),对应2018年4月13日股价的PE 分别为18.94X、10.24X和6.84X,维持“买入”评级。