风语筑2017年年报点评:厉兵秣马,风雨再出发

维持增持评级,目标价86.46元。公司2017年实现营业收入14.99亿元,同比增长22.16%;净利润1.66亿元,同比增长47.57%,基本每股收益1.14元(按上市后股本),基本符合我们预期。随着公司不断扩大设计团队及学习曲线带来的效率提升,我们认为公司未来业绩将继续维持高速增长。我们在调低EPS绝对值的同时,调高了EPS增速,预测2018-2020年的EPS分别为1.82(-11.7%)/2.66(-6%)/3.63元,同比增长为59.53%/46.61%/36.17%,维持增持评级并维持目标价86.46元。

    盈利能力进一步增强,毛利率净利率双双提升。公司城市馆营收6.98亿(-8.91%),园区馆营收3.52亿(+88.99%),主题空间展示营收4.17亿(+57.59%);单项服务营收0.32亿元(+220.73%)。受益于项目内容展示比例提升,毛利率为28.65%(+1.24pct),净利率为11.08%(+1.9pct)。

    订单规模进一步扩大,市占率继续提升。目前公司在手订单47.3亿元,较2017年7月的39.5亿元提升19.7%,未来公司业绩弹性值得期待。公司市占率提升16%,升至50.26%,行业龙头优势进一步巩固。2017年公司单个项目中标金额平均为3976万元,项目单价同比增长83.22%。

    公司将不断跨界,向商业、文旅和青少年教育场景进行拓展。此前公司芒果国际签订合作协议,双方将在青少年主题IP开发及影视制作领域进行合作。未来公司将继续探索跨界,运用多年积累的创意+设计经验与先进的展示手段,在商业、文旅和青少年教育等场景进行拓展。

    风险提示:应收账款回收风险,人力资源管理风险。