远兴能源:预告1季度业绩好于预期,博源联化天然气制甲醇装置已全部恢复生产

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2018-04-16

公司预告18Q1归母净利润3-3.3亿元,同比增长81%-99%

    公司预告2018年1季度实现归母净利润3-3.3亿元,同比增长81%-99%(17Q1盈利约1.7亿元);环比增长43%-57%(17Q4盈利约2.1亿元),主要受益于公司主要自产产品销量同比增加,同时尿素、甲醇、煤炭市场价格同比涨幅明显。公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素和甲醇,根据隆众化工、内蒙古煤炭交易中心数据,华北地区尿素(小颗粒)市场价、内蒙古地区甲醇市场价和鄂尔多斯动力煤价格指数18Q1均值同比分别上涨18%、8%和5%。而华中地区轻质纯碱和重质纯碱18Q1均价同比分别下降19%和18%。

    博源联化100万吨/年天然气制甲醇装置已全部恢复生产

    公司近期公告,因部分天然气恢复供应,博源联化一套40万吨/年甲醇装置于18年3月4日正式恢复生产。而4月8日,博源联化另一套60万吨/年甲醇装置正式恢复生产,目前博源联化100万吨/年天然气制甲醇装置已全部恢复生产。同时随着天然气价高位回落,预计公司甲醇业务盈利有望继续提升。

    40万吨精品小苏打项目已开工,30-52化肥项目预计8月试生产

    公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司,根据年报,公司目前纯碱产能170万吨,小苏打产能30万吨。控股子公司中源化学40万吨精品小苏打项目已开工,建设周期预计在1年左右,预计18年4季度建成。煤炭方面,公司现有在产的湾图沟煤矿(70%,500万吨);另参股母杜柴登煤矿(49%,核定产能600万吨),纳林河2号煤矿(34%,核定产能为800万吨),产能置换工作已获得发改委批复;全资拥有华远矿资源探矿权。

    此外,公司尿素产能80万吨,控股子公司兴安化学30-52化肥项目(即30万吨合成氨制52万吨尿素项目)基本建成,公司预计8月试生产。而50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目目前已缓建。

    盈利预测与投资评级

    公司是天然制碱龙头,受益于纯碱、甲醇等主要产品价格高位运行,同时随着公司天然气制甲醇装置恢复生产,煤炭产能逐步释放、化肥和小苏打等项目建成投产,业绩有望进一步增厚。综合来看,我们预计公司18-20年EPS分别为0.23元、0.25元、0.26元,对应18年PE为12倍,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:纯碱、甲醇等主要产品价格超预期下跌,在建项目进展低于预期,成本费用过快上涨。

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