太钢不锈:一季度业绩整体仍维持较高水平

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋 日期:2018-04-16

业绩概要:公司发布2018年一季度业绩预告,预计报告期内实现归属于母公司净利润14亿元-15.5亿元,同比增长335.12%-381.74%。预计实现基本每股收益0.25元-0.27元,同比增长339.29%-385.71%。同时,公司公布2017年业绩快报,报告期内实现营业收入677.9亿元,同比增长19.34%;实现归属于母公司净利润46.22亿元,同比增长301.7%,实现基本每股收益0.81元/股,同比增长301.49%;

    一季度业绩环比走弱:虽然2018年一季度实现归属于母公司净利润14-15.5亿元,同比实现大涨,但根据公司公布的2017年业绩快报,其四季度实现归属于母公司净利润24.64亿元,今年一季度环比其已经下降37%以上,业绩呈现走弱态势。公司盈利出现下滑主要是由于行业景气下行所致,我们测算的热轧、冷轧以及中厚板等板材都出现25%-35%不同程度下降,而螺纹钢降幅则高达约40%。公司作为不锈钢板材领域内的市场龙头,行业盈利回落不仅对其普材形成影响,不锈钢板材报价也环比下降。但值得注意的是,虽然一季度业绩较去年四季度走弱,但总体仍保持较高区间,与2017年三季度相当;

    需求紧缩周期对行业盈利趋势形成一定抑制:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制;

    投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,行业维持高景气之下后期公司盈利仍有望维持高位。预计公司2017-2019年EPS分别0.81元、0.87元及0.91元,中长期给予“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

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