普利制药:年报符合预期,政策红利下高速发展

【事件】普利制药2017年年报,实现营业总收入3.25亿,同比上升30.97%;实现归属于上市公司股东的净利润0.98亿,比上年同期上升了41.02%。经营活动现金流净额0.94亿,同比增长68.90%。

    【点评】业绩符合预期,作为制剂出口和注射剂一致性评价的龙头企业,有望在国内政策红利的情况下保持跨越式发展。 受益于独家剂型及新产品上市,收入高速增长,现金流良好。公司实现总营业收入32,482.67万元,较上年同期增加7,681.75万元,同比增加了30.97%。(详细拆分见下文)

    制剂出口申报及转报有序进行,带来今年收入弹性。阿奇霉素注射剂上市后补充材料有望近期获得通过一致性评价的标签;更昔洛韦目前材料已经补充完成,有望近期获批并获得视同通过一致性评价的身份;泮托拉唑待完成海外原料药资料补充之后有望近期转报上市。整体来看,今年有望3-4个品种国内获批。销售方面,目前多数省份已经针对制剂出口品种或通过一致性评价品种的鼓励政策,包括直接挂网销售、和原研同一质量层次、进行政府补助等不同政策。我们认为随着更多政策落地,公司的产品将在今年销售并产生可观利润。同时,今年将继续推进目前管线里面20多个品种的研发和海外注册。

    口服一致性平评价方面,针对公司已经上市的产品,目前已经开展7-8个品种的一致性评价,其中1个品种的be即将完成。

    大幅加大研发投入,保证未来增长。其中研发人员从2016年81人增加到2017年底的115人,研发投入6330万元,同比增加151.20%,占营业收入比重提高到19.49%。我们预计2018年将进一步增加;

    【盈利预测】

    预计公司18-20年净利润为1.49/2.91/4.40亿。考虑到公司已经搭建的完善的制剂出口平台和注射剂出口转报的先发优势,给予买入评级。

    【风险提示】

    审批慢于预期、产品降价、医保控费: