中国建筑:建筑龙头稳健增长,业务结构持续优化

公司发布2017年年报:实现全年营收10541.07亿元,同比增长9.83%,归母净利润329.42亿元,同比增长10.28%,EPS(基本)1.07元/股,EPS(稀释)10.5元/股。

    点评:

    业绩增长稳定,回款、利润率、负债等指标向好。17年Q1~Q4收入增速分别为9.70%/13.61%/22.51%/-2.0%,业绩增速分别为11.03%/12.69%/-10.63%/40.26%,四季度可能是受到环保限产等因素收入有所下滑,但业绩呈现高增的原因除了16年Q4业绩基数较低以外,公司加强收款力度也是重要原因,17年收现比100.26%,较16年提升了3.76pct。

    公司17年毛利率10.49%,上升0.39pct,主要是因为毛利率较高的基建和地产业务表现良好,不仅收入占比得以提升,毛利率也分别实现0.1pct/2.4pct的增长。负债率下降1.12pct至77.97%,主要是由于公司坚持产融结合推动主业,资源得以有效盘活。

    基建地产占比提升,业务结构进一步优化。房建仍是公司收入最主要的贡献来源,但占比下滑5.32pct至59.30%,基建占比提升3.97pct至21.91%,地产占比提升1.17pct至17.00%,业务结构持续优化,向公司2020年房建、基建、地产的“532”产业结构调整目标更进一步。

    新签订单高增,土储丰富,18年营收目标1.1万亿。公司建筑业务新签2.2万亿,YOY18.4%,其中房建/基建分别1.5/0.7万亿,YOY13.8%/28.2%,海外建筑业务新签0.2万亿,YOY74.8%;地产板块新购置土地2960万方,YOY22.3%,在手土储8947万方,YOY16.1%。

    订单持续高增以及丰富的土地储备为公司未来业绩提供保障,公司18年新签合同额目标超2.6万亿,收入目标超1.1万亿。

    财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入1.15、1.26、1.38万亿,归母净利润为365、408、456亿,EPS分别为1.22、1.36、1.52元,对应PE分别为7.1X、6.3X、5.6X,维持“买入”评级。