荣盛发展年报点评:货值充足,高竣工目标保障业绩高增速

一、事件概述

    荣盛发展发布2017年年报,2017年公司全年实现营业收入387.04亿元,同比增长26.39%;实现归属于母公司所有者的净利润57.61亿元,同比增长39.88%。

    二、分析与判断

    销售、业绩双高增,未来毛利率有望提高 2017年公司全年实现营业收入387.04亿元,同比增长26.39%;实现归属于母公司所有者的净利润57.61亿元,同比增长39.88%。全年完成签约金额679亿元,同比增加32.61%,签约面积达635.57万方,同比增加5.62%。实现库存产品年去化面积155.6万㎡,去化率达71%,同比提升10个百分点。销售均价同比提高25.55%,有利于未来结算毛利率的进一步提高。

    土地布局下沉,可售货值可满足未来3年开发需要

    公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造、产业园区等多种方式,全年先后在京津冀、长三角、中西部等30多个城市获得土地146余宗,规划权益建筑面积1108.82万平方米,可售货值充足,足以推动2018年销售额的持续高增。

    竣工计划高增速,有力保障2018结算业绩 2018年,公司销售金额目标880亿,目标增速30%,体现了公司进取又不失稳健的作风。公司计划竣工目标692万方,同比2017实际竣工面积大幅增长88%,有力的保障了2018年公司的结算收入。

    发展模式多元,“3+X格局初具规模 公司目前已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全方位、综合性的全产业链条,通过主、辅业的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。

    三、盈利预测与投资建议

    荣盛发展近年来积极扩张,新增土地储备成本优势明显,可售货值充裕。公司产业园区快速发展,进一步增强了公司的资源获取能力,未来业绩可期。我们预计公司18-20年EPS分别为1.67、2.12和2.63元,对应PE为6.1、4.8和3.9倍,最近三年市盈率的最大值、中位值、最小值分别为16.3、11.7和7.0x,给予公司“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:房地产调控政策收紧,销售进度不达预期。