鲁西化工:打造特色化工园区,化工新白马已经崛起!

公司发布2017年业绩快报和2018年一季度业绩预增公告:

    2017年实现营业总收入157.6亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.6亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.7亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长671.95%。 2018年第一季度归属于上市公司净利润8-8.5亿元,同比增长233%-254%,去年同期盈利2.4亿元。

    评论:

    1、2017年归母净利润实现19.5亿元,同比增长672%,17Q4环比增长66%,18Q1归母净利8-8.5亿元,盈利仍然维持良好水平。 按业绩快报,2017Q1/Q2/Q3/Q4实现归母净利润2.40/3.08/5.27/8.75亿元,同比增长1428%、177%、913%和1097%。第四季度业绩大增,主要因为主营产品己内酰胺、烧碱(30%)、PC、DMF、甲酸、双氧水、二氯甲烷第四季度价格为16429、1351、28638、6573、8500、1440和3539元/吨,分别环比增长13.48%、34.13%、34.72%、19.02%、75%、63.10%和19.73%,其中烧碱、PC和双氧水同比上涨40.0%、49.9%和85.08%,公司全产业链产品量价齐升。2018Q1实现净利润8-8.5亿元,与去年四季度基本持平,细分产品价格走势出现分化,PC、尿素、硅氟,双氧水、甲酸价格环比上行,己内酰胺、烧碱、DMF、价格回落,多产品分散特点有效的抵御部分化工产品景气下行的风险。

    2、双氧水、己内酰胺项目已经顺利投产,工艺正在优化,运行质量提升。未来其他产品新产能陆续释放有利于保障公司业绩持续增长。 公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别40万吨和10万吨/年。18年2月,公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。同时己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运。另外,未来还将逐步投产20万吨甲酸、13.5万吨PC、13万吨尼龙-6等,公司产品规模进一步放大。在当前环保逐年加严、园区化率逐步提升的背景下,产能淘汰对传统大宗化学品的影响远远大于需求的影响,价格虽有波动,但整体中枢上移,因此公司新增产能的释放将有效保障公司未来业绩增长的持续性。

    3、PC产品销售良好,快速扩大规模,抢占进口替代先机。国内PC产能扩张快,未来高端产品依然紧缺,2020年市场规模将达181亿元。1)目前我国PC自给率仅34.5%,未来三年市场规模达181亿元。2)高功化、专用化是未来发展趋势,高端产品依然紧缺。3)公司PC产能年底将达20万吨,将成为国内PC主要生产商,抢占进口替代先机。

    4、继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司产品布局优势十分明显,产品产业链协同效应显著,生产装置可以通过管道连接,节省原料运输费用,降低综合生产成本。根据我们的假设,预计公司2017-2019年实现每股收益1.24元、2.05元和2.24元,对应PE为14.3倍8.7倍和7.9倍。

    5、风险提示。在建项目低于预期风险,化工品价格大幅波动风险。。