海伦钢琴:品牌积累促进公司产品量价提升

事件:

    公司公布2017年报,实现收入4.70亿、营业利润3847万元、净利润4098万元,同比分别为20.68%、24.86%、23.12%,每股收益为0.16元,业绩略高于预期(原预测EPS为0.14元),分配预案为每10股派发现金红利0.29元(含税)。2018年第一季度预计营收同比增长约22%,净利润同比增长30%-60%。

    评论:

    1、 品牌积累促进公司产品量价提升

    随着公司品牌系列的增加和完善,品牌市场知名度的提高,品牌推广深入二、三线城市区域,配合音乐会、大师班、钢琴大赛等推广活动,销售量稳步提升。同时,顺应互联网销售潮流,在线下网点销售的基础上,积极推进线上电商平台同步运作,拓展销售渠道,在京东、天猫均有品牌旗舰店。2017年公司钢琴销量(立式+三角钢琴)35,117台,同比增长14%,并且受益结构调整均价提升了3.5%,钢琴销售收入同比增长18.11%,在原材料上涨的情况下毛利率仍提升了1.12个百分点。公司品牌实力得到客户的认可,议价能力在逐步体现。

    2、 智能钢琴业务正式起步

    2017年公司推出已智能钢琴I piano1,集传统钢琴音乐功能和现代科技于一身的现代钢琴,智能钢琴是在保留传统钢琴的音乐特性和演奏功能的基础上,引入现代计算机和互联网等技术,发展形成的全新一代的钢琴。海伦 I piano1搭载智能硬件、静音系统、专用APP,让钢琴远程教学和自学方式的智能化模式又上一个台阶。智能钢琴业务是公司基于对现行市场的一个考量,在提供智能钢琴产品的同时,构建增值教育服务,进一步吸引社会家庭文化消费注意力。

    3、 公司艺术教育业务18年或将加速发展

    1)公司2017年正式推出智能钢琴教室,其结合了迪士尼动漫智能钢琴APP教程,维也纳音乐与表演艺术大学的教学法,海伦智能钢琴为教具,启蒙孩子的学琴之路。2)2014年起公司通过与各地培训机构签署合作协议开展运营,艺术教育培训课程体系定位为艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育。3)维也纳EMP音乐启蒙项目,沿袭欧洲音乐启蒙教育思路,17年开始在国内落地。

    4、维持“强烈推荐-A”评级。公司经过多年的研发投入积累了良好的口碑影响力,销量开始大幅度跑赢行业,同时受益于消费升级产品结构不断提升,未来有望保持价量齐升的良好局面。2018-2020年EPS分别为:0.22、0.27、0.33元,同比分别为:35%、20%、23%,对应18年PE、PB分别为:37、2.4,维持“强烈推荐-A”评级;

    风险提示:艺术教育培训进展低于预期。