食品、饮料与烟草行业:短期影响有限、后续关注敏感农产品领域

类别:行业研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:周家杏 日期:2018-04-13

1、猪肉。2017年,我国猪肉产量为5340万吨,进口猪肉121.7万吨(占国内猪肉产量的2.3%),其中从美国进口猪肉16.6万吨(占国内猪肉产量0.31%)。美国肉类出口协会的数据显示,2017年美国向中国出口了30.9万吨的猪肉和猪下水,价值达6.6亿美元。首先,中国猪肉进口占国内产量的比例较小,而从美国进口的猪肉及猪下水占产量的比例更小,因此加征猪肉关税对国内猪肉产业影响不大;其次,国内生猪价格有望受贸易战的影响而止跌回升,利好生猪养殖板块,而猪肉价格的上涨利空以国外猪肉为原料的肉制品行业和火腿制造行业。

    2、鲜、干水果及坚果。2016年,我国水果产量28351万吨,2017年我国进口鲜、干水果及坚果量为415万吨,而从美国进口的水果和坚果增长迅速,2017年进口金额为7.66亿美元,同比增长32.9%,美国成为我国水果和坚果的第三大供商。从水果的进口量来看,贸易战对国内水果产业整体影响不大,预计主要集中于中高档水果领域,利好国内果蔬加工业。由于我国坚果对外依存度较高,而美国也是我国坚果主要的进口来源,因此贸易战对国内坚果炒货业产生重大的利空影响,国内坚果炒货行业的成本无疑面临上升压力。

    3、葡萄酒。2017年,我国葡萄酒产量为100.1万千升,进口78.7万千升(占国内产量的78.6%),其中从美国进口1.3万千升(占进口量的1.7%)。因从美国进口葡萄酒占进口量的比例很低,因此贸易战虽利好国内葡萄酒行业,但对国内葡萄酒行业产生的实质影响非常小。

    4、虽然我国进口的农产品很多是来自于美国,但随着贸易自由化不断推进,我国同很多其他国家都签订了贸易协议,进口关税整体呈现下降趋势,虽然因贸易战减少对美国农产品的进口,但其他国家农产品完全可以填补美国的出口,只不过相对于美国农产品而言不具有价格优势,从而会造成国内生产成本或者消费成本整体上升。

    5、后续贸易战如果进一步加剧,大豆和玉米替代品(高粱、DDGS、大麦等)可能会进入制裁行列。我国是大豆依存度极高的国家,2017年,我国进口大豆为9552.6万吨,其中进口美国大豆3286万吨(占进口总量的34.4%),占美国大豆出口量的62%,因此,贸易战如果牵涉到大豆,将对中美两国都产生重要的影响。对国内的影响主要牵涉到食用油和豆粕两个领域,食用油(豆油)会因原料成本增长而生产成本上升,而豆粕主要通过饲料影响到畜禽养殖,进而影响到肉、蛋、奶等产品的价格。如果肉蛋奶价格面临成本上升而提高,国内就面临通胀压力。虽然中国可以通过向巴西、阿根廷等南美国家增加大豆进口,但与美国相比,南美大豆不具有价格优势。

    受国内饲料成本影响以及高粱、DDGS等无进口配额限制,我国对高粱、DDGS、大麦等玉米替代品的进口出现了大幅增长,2015年进口量超过2800万吨,其中高粱1070万国元证券版权所有发送给万得资讯.万得资讯.report@wind.com.cnp2吨、大麦1073万吨、DDGS682万吨,而美国是我国高粱和DDGS等农副产品的主要进口国之一,如果贸易战后续涉及到玉米替代品等产品,国内畜禽养殖业将受到重大影响,利空畜禽养殖业。

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