爱尔眼科动态点评:业绩稳定增长符合预期,持续发展动力十足

业务规模不断扩大,业绩持续高速增长。公司医疗服务业务持续扩张,公司官网显示,截至2018年,已在中国大陆30个省市区建立220余家专业眼科医院,覆盖全国医保人口超过70%,年门诊量超过650万人,相比2017年业务规模稳定提高,在美国、欧洲和香港开设有80余家眼科医院,国际化战略布局快速推进。公司拥有超过3000名眼科医生,各医院门诊量、手术量快速增加,公司门诊量从2012年的63万人次增长到2016年的370万人次,近年来平均增长速率维持在20%左右,业务规模不断扩大,规模优势逐渐突显,未来业绩将保持高速增长。

    提高品牌影响力,市占率不断提高。国内眼科市场空间巨大,2018年国内眼科市场规模预计达到1000亿元,公司多年经营布局,充分吸纳国际先进的医疗管理经验的基础上,成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式--“分级连锁”,发展成为全球眼科医疗行业龙头企业。利用人才、技术和管理等方面的优势,通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和专业的市场推广,品牌影响力持续增强,眼科业务的市场占有率呈现逐年上升趋势,预计2018年市占率有望突破6%,运营效率和经营效益得到进一步提高,2018年公司营业收入预计可达77亿元,近年来,公司逐步提高高毛利的业务占比,屈光项目和视光服务发展迅速,盈利能力不断提升。

    基于以上推断,预计公司2017/2018/2019年的营业收入分别为/77.36/100.57亿元,归属母公司净利润分别为7.40/9.71/12.70亿元,每股盈利分别为0.47/0.61/0.80元,对应PE分别为91/69/53倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    医院经营不达预期;

    市场规模发展不达预期;

    医疗事故风险。