浙江龙盛年报点评:染料大幅提价,18年有望实现高增长

染料行业景气复苏,产品销量提升推动业绩增长。公司是我国染料行业龙头企业。2017年以来染料下游回暖,需求提升,景气有所复苏。受益于此,公司产品量价齐升,推动了业绩的增长。2017年公司染料、助剂、中间体销量分别为24.6、7.8和9.5万吨,增长25.5%、13.1%和12.9%。价格方面,染料、助剂价格基本持平,中间体均价上涨13.6%。受益于此,公司全年收入增长22.22%,推动了业绩的增长。

    染料价格开始上涨,一季度业绩大增。近年来,在供给侧改革及环保监管提升等因素推动下,染料行业落后产能正在持续退出,行业供需逐步好转。此外,受2017年需求提升带动,行业库存大幅下降,去库存已基本完成。受这些因素影响,2017年底以来,染料价格迎来上涨行情,景气复苏基本确立。目前分散黑染料价格已从2017年底的2.55万元/吨上涨至5.3万元/吨,涨幅108%。受染料价格上涨的推动,

    公司预计一季度净利润10-11.5亿元,同比增长100%-130%。其中扣非后净利润增长50%-60%。预计染料提价将成为全年业绩的主要增长力。中间体成为业绩增长另一动力。公司的中间体产品间苯二酚与间苯二胺近期价格同样大幅上涨,其中间苯二酚价格自6万/吨上涨至11.5万/吨,甲苯二胺价格自2万元/吨上涨至3万/吨。受海外企业退出,商务部反倾销调查等因素推动,预计未来中间体价格有望保持高位,中间体业务将成为今年业绩增长另一重要推动力。

    给予“买入”评级。预计公司2018、2019年EPS为1.05元和1.12元,以4月12日收盘价11.42元计算,PE分别为10.8倍和10.2倍,首次给予“买入”的投资评级。

    风险提示:环保力度低于预期、染料价格下跌。