食品饮料行业:业绩继续催化行情,18年板块增速更上层楼

类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:薛玉虎,刘洁铭,刘健 日期:2018-04-13

1、继续强调18年板块加速增长,业绩是最强催化剂,静待季报陆续披露:前两周泸州老窖、涪陵榨菜、山西汾酒等公司陆续发布超市场预期的一季度业绩预告,刺激股价连续大涨,并且带动板块人气回升,表明业绩才是最强有力的催化剂。近期发布的一季度业绩预告利润增速基本都在50%以上,在超预期的业绩连环轰炸下,市场对板块基本面的过度担心已经明显减弱,与此同时,中美贸易战影响下市场避险情绪升温,市场风格逐渐趋于均衡。目前时点看,经过前期回调,白酒一二线龙头个股估值普遍已经到历史低位,30-40%的增速对应16-20倍的估值,性价比凸显,并且我们强调行业的向上趋势并未改变,后续将有更多公司的一季报验证18年业绩增速超过17年,超跌带来配置良机!

    2、本周重点关注被低估的次高端区域龙头今世缘和一季报超预期的涪陵榨菜:近期我们发布了今世缘和涪陵榨菜两篇重要的深度报告。今世缘作为苏酒龙头之一,公司机制优秀,管理层及员工持股比例合计达到25%左右,激励充分。16年行业复苏以来,次高端风口爆发,国缘系列迎来高速增长,公司收入利润提速明显,符合我们前期看好2018年300元以上新商务价位段崛起的投资逻辑。目前市场普遍担心公司会受到洋河压制,但实际来看两者均受益于消费升级和次高端价位放量,共同成长。从竞争实力来看,洋河的优势在于强大的营销渠道网络,而今世缘一直以来坚持高端占位,价格刚性,多年来始终保持着健康的成长状态,未来随着消费升级的逐步深化,我们预计次高端和高端产品将继续保持放量增长态势,目前对应18年估值仅17倍左右,白酒行业最低,是被市场低估的优质区域龙头,强烈推荐!涪陵榨菜:提价带来渠道盈利增厚,经销商主动开拓市场积极性大增,同时公司产品品牌知名度高,符合低盐,休闲化发展趋势,终端动销速度明显快于竞品,叠加泡菜,脆口萝卜快速放量,预计Q1收入增速40%左右,全年收入增速预计30-35%,利润增速预计50%左右,目前对应18年PE仅27X,强烈推荐。

    3、大众品一季度陆续放彩,桃李面包业绩加速回归:桃李面包发布一季度快报,收入保持20%以上快速增长,区域深耕持续推进;利润增速51.6%大超市场预期,一方面,去年基数低致弹性较大,另一方面,规模效应下费用率呈现稳重有降趋势,同时产品结构提升致毛利率稳健向上,盈利能力提升。继续看好烘焙龙头的长线发展空间。节后猪价下跌继续利好双汇发展,2月以来平均屠宰价差维持在233元/头,利于公司屠宰放量以及盈利增厚,加之去年基数较低,预计Q1亦会有不错表现。此外,上周我们走访华东地区了解到,海天、厨邦等经销商库存普遍在2个月左右,而且海天草菇老抽等重点单品控货背景下,不仅顺利推动其批价上行,而且一季度任务进度较快,预计Q1收入增速能达到18%左右。

    4、调整过后,我们板块重点推荐的个股估值已经回到低位,18/19年估值一览:高端白酒:贵州茅台(24/18X)、泸州老窖(24/18X)、五粮液(21/17X);区域次高端龙头,老白干酒(35/20X)、口子窖(20/15X)、古井贡酒(21/15X)、洋河股份(20/17X)、山西汾酒(31/22X)、今世缘(17/14X)大众品:伊利股份(22/18X)、安琪酵母(24/19X)、涪陵榨菜(27/20X)、中炬高新(30/23X)、双汇发展(17/15X)、白云山(19/16X)、海天味业(38/31X)、洽洽食品(22/18X)。

    5、风险提示:市场走势带来的风格影响;行业重点公司业绩不及预期。

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