龙净环保:在手订单充足,看好非电市场业务拓展

事件:公司发布2017年年报,实现营收81.13亿,同比增长1.11%,实现归母净利润7.24亿,同比增长9.1%,扣非后归母净利润6.58亿,同比增长24.83%,业绩基本符合此前预期。

    公司业务平稳运营,在手订单量持续增长。环保设备制造作为公司的主营业务,2017年实现营收79.46亿元,毛利率上升1.65%,占总营收的97.94%。其中脱硫、脱硝工程项目实现营收35.55亿元,同比增长6.66%%,毛利率同比增长2.26%。公司整体毛利率为24.69%,较去年同比增长2.05%,净利率8.97%,较去年同比增长0.6%。公司目前在手订单充足,2017年新增订单94亿(含税),截止2017年度末,公司在手订单为149亿(含税),充足的订单为公司业绩增长提供支撑。

    非电市场潜力较大,公司业务蓬勃发展。相对于火电领域,非电领域的排放治理相对落后,非电市场的潜力在政策刺激下有望快速释放。

    公司立足于煤电厂超低排放市场的基础上,积极攻坚推进非电行业烟气治理业务,2017年公司新增大量干法脱硫项目合同,项目涵盖传统的火电、钢铁以及新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等领域;上海脱硫在巩固传统脱硫脱硝业务基础上,积极拓展有色金属行业烟气治理市场并取得突破。龙净科杰全面完成盐城催化剂项目二期建设,在喷涂、印刷、化工等行业的VOCs 治理业务上取得突破;武汉脱硫两印项目有望于2018年收官并成功突破电解铝等非电市场;西矿环保团队积极地探索建材、冶金以及小锅炉项目,取得一定成效。

    在健康乐观的外部环境和公司自身的努力探索并初获成果的背景下,我们估计非电领域有望为公司未来业绩加速增长添砖加瓦。

    阳光集团溢价收购,股价具有安全边际。阳光集团及其子公司共以36.71亿元、以20元/股溢价收购公司第一大股东东正投资持有的100%股权,新股东的入主为公司融资和业务模式带来新的发展机遇。同时公司完成四期员工持股计划,充分绑定员工利益保障公司业绩增长。

    投资评级与估值:预计公司2018-2020年的归母净利润为7.87亿元、8.55亿元和9.57亿元,EPS 为0.74、0.80、0.89元,市盈率分别为19倍、18倍、16倍,给予“买入”评级。

    风险提示:项目进度不达预期,行业竞争风险加剧。