荣盛发展2017年年报点评:“硬业绩+高增速”凸显公司价值

维持增持持评级,上调2018/19年EPS至1.76元、2.30元,上调幅度为5.4%和5.0%,由于估值中枢下移,维持目标价20.70元。公司已经蜕变成为布局在一线周边和核心二线城市的全国性开发商,合理丰富的土储和充足的资金有望维持公司未来几年30%以上的业绩增速。而公司羽翼渐满的康旅板块和产业园区板块也有望为公司带来业绩和估值的双重提升。

    公司业绩靓丽,符合预期。2017年实现营业收入和净利润分别同增26.4%和38.9%;毛利率和净利率分别为29.5%和15.7%,分别下降1.5和上升1.4个百分点;预收款近670亿,业绩锁定性较强;经营性净现金流22.74亿元,实现回正,在手货币资金235.3亿元。

    储备丰富布局合理,高回款确保高发展。截至2017年底,公司土地储备近3500万方,预计对应货值3500亿,支撑公司未来三年销售的高速增长,预计能够超额完成2018年的880亿元的销售目标;公司销售回款仍保持在90%以上的高位,2018年计划回款仍在90%以上,较快的周转速度保证公司各项业务快速稳定发展。

    “康旅+园区”大步向前,多元开花潜力无穷。公司的康旅板块也羽翼渐满,大健康版图初现,初步形成荣盛康旅国际度假区业态模式,并开始逐步贡献业绩;同时产业园区规模不断壮大,与地产主业形成良好的协同效应。多元业务有望为公司带来业绩和估值的双重提升。

    风险提示:环北京区域市场回暖低于预期。