家家悦点评:业绩符合预期,新开门店加速与布局智慧微型超市

一、事件概述

    4月9日,公司发布2017年年报:公司实现营业收入113.30亿元,较上年同期增长5.14%,归属上市公司股东净利润3.11亿元,同比增长23.68%。同时,公司2017年度的利润分配方案是每10股派发现金红利4元。

    二、分析与判断

    营收同比增长5.14%,新开门店与同店增速共同驱动报告期内,公司各业态连锁门店数量675家,其中大卖场88家、社区综合超市289家、农村综合超市234家、专业店45家、百货店12家、便利店7家。①新开门店方面,2017年新开门店68处,其中大卖场11家、社区综合超市20家、农村综合超市15家、宝宝悦18家、便利店3家、百货店1家。公司强化现有胶东区域网络密度,加快了西部区域拓展,济南、泰安、临沂等地都有新的突破,控股青岛维客为加快青岛地区网络布局奠定了良好的基础;②同店增速方面,公司开业两年以上门店业态收入同比增长2.8%,其中大卖场同比增长3.75%、社区综合超市同比增长1.57%、农村综合超市同比增长1.82%,专业店同比增速则达到了16.95%。

    毛利率同比减少0.10pct至21.58%,盈利能力得到进一步的提升公司毛利率同比减少0.1pct,主要原因是其他业务收入毛利率减少2.48pct,而生鲜同比增长0.32pct、食品化洗同比增长1.27pct、百货同比增长0.06pct。报告期内,①生鲜“直采”比例超过80%;②食品用品直接采购规模达到86.75%,与2,500多家厂商形成直接合作关系;③自有品牌商品2017年营收占比为8.96%,同比提升了0.38pct;④随着区域渗透性增强产生规模效应。同时,2017年期间费用率为17.62%,同比减少0.32pct,其中销售费用率同比减少0.23pct,主要原因是租金及管理费、能源费的减少。报告期内,33家门店试点合伙人机制,门店的销售、平效、劳效平均实现了8%以上的增长。由于毛利率略微减少以及期间费用率提升,公司2017年净利率为2.74%,同比增长了0.41pct,盈利能力得到提升。

    2018年新开门店数量提速,积极探索智慧微型超市随着公司成功上市,公司计划2018年新开门店不少于100处,进一步增强规模优势和竞争优势,实现门店的快速复制,充分挖掘社区和农村市场的消费潜力。新业态方面,要探索无边界的新技术应用,实现从传统零售向智慧零售转变,抓好以无人智能售货机为主体的智慧微型超市的拓展,2018年新开200个以上智慧微型超市。加快线上线下的融合,为消费者提供更加便捷、舒适的消费体验。同时,旧店改造方面,继续加快门店的升级改造,调整商品结构,优化品类组合,确保可比店保持良好的增长态势。经营管理方面,继续改革重塑组织架构,授权战区和事业部独立操作,逐步全面推行合伙人机制,推动企业的持续健康发展。

    三、盈利预测与投资建议

    公司是山东超市区域性领先企业,生鲜业务占比高,新开门店数量加速,组织架构变革与合伙人制度调动员工积极性。预计18-20年EPS分别为0.82、0.98和1.19元,对应的PE分别为26倍、21倍、18倍。可比公司2018年平均PE为50倍,公司2018年PE低于可比公司平均PE,维持强烈推荐的评级。

    四、风险提示:

    新开门店数量不及预期;智慧微型超市发展受阻。