瑞丰光电:行业性机会收入业绩高增长,业务拓展成长依然可期

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄瑜 日期:2018-04-12

事件

    瑞丰光电公布2017年年报

    公司实现营收15.84亿元,YOY+34.28%,归母净利润1.34亿元,YOY+168.35%,扣非后归母净利润0.71亿元,YOY+70.95%,EPS0.527元。拟每10股派发0.50元现金红利。

    简评

    行业性优化,收入增长提速

    2017年全年,公司实现营业收入15.84亿元,YOY+34.28%;Q4单季实现营业收入3.71亿元,+9.30%。

    照明行业整体竞争格局趋于优化,行业性利好影响下公司照明LED业务收入贡献大幅提升,照明LED产品实现收入9.03亿元,YOY+67.35%。全年照明LED产量为17697.07KK,出货量为16264.07KK,产能利用率达到93%,良率为98%。背光产品受到下游电视需求不足影响,产品价格有所下滑,全年实现收入4.69亿元,YOY-12.21%。其他LED业务,以ChipLED、全彩产品等为主,业务领域拓展明显,实现收入1.95亿元,YOY+159.02%。公司立足于照明与背光LED业务,近年来持续在重点领域投入研发资源,拓展汽车LED、紫外红外、激光光源产品等领域,增厚公司未来成长基础。

    政府补贴大幅提升当期业绩,扣非后盈利增长依然优秀

    公司产品结构不断优化,在背光LED价格下滑情况下,实现全年毛利率为18.71%,基本持平。其中,Q4毛利率为23.48%,+4.59PCT。照明LED一方面行业全年竞争环境优化明显,另一方面,公司产品结构优化,以较高毛利的灯丝业务增长明显,整体推动利润水平提升,照明LED毛利率达到12.82%,+5.06PCT。而背光源LED业务下游需求疲弱,价格竞争加剧,毛利率下滑到20.77%,-6.89PCT。其他LED业务中,红外、紫外和激光等产品大幅扩张公司业务领域,同时产品毛利率较高,为39.75%,-1.53PCT。

    公司国内市场大多采取直销形式,销售费用率维持较低水平,仅为3.15%,-0.18PCT。研发持续投入,管理费用率为8.17%,-0.73PCT。受到汇率波动影响,公司财务费用有所上涨。

    公司实现2017全年实现归母净利润1.34亿元,YOY+168.35%。由于子公司浙江瑞丰收到政府资金1.2亿元,当期确认其他收益0.54亿元,因此,公司扣非后归母净利润为0.71亿元,YOY+70.95%。Q4单季实现归母净利润0.48亿元,YOY+2217.26%。

    投资建议:公司进入照明业务收获期,收入与业绩有望保持高速成长,且前沿技术不断投入,巩固成长基础,提升未来成长空间。预计2018-20年EPS为0.58/0.68/0.79元,对应PE分别30/26/22倍,“买入”评级。

    风险提示:照明行业景气度下滑;行业竞争加剧,价格不利波动

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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