龙净环保:业绩符合预期,看好非电发展

收入规模基本持平,毛利率略有提升

    分业务看,除尘设备销售、脱硫脱硝工程仍是主要收入来源,分别实现收入42.26亿、35.55亿元,合计占总营收的96%。除尘设备收入规模和毛利率与去年基本相当;脱硫脱硝工程较去年略有增长,收入增加6.66个百分点,毛利率增加2.26个百分点。整体毛利率24.69%,较去年增加2.05个百分点;净利率8.97%,较去年增加0.6个百分点。

    在手订单149亿,当期营收规模1.8倍

    2017年公司新增订单94亿元(含税);截止2017年底,公司在手订单149亿(含税),相当于2017年营收的1.8倍。2016年公司新增订单102亿,截止年末在手订单161亿,为当年营收规模的2倍。年度新增订单和在手订单略有下降,但在手订单/当期营收比仍然充足,业绩保障度较高。

    整体现金流健康,期间费用管控得当

    公司2017年经营性净现金流3.42亿元,较去年减少约5.73亿元,同比下降63%,主要是由于存货增加5.35亿元所致,存货中在产品账面价值增加5.15亿元。目前公司存货账面价值67.05亿元,主要为在产品,约64.28亿元。2017年公司期间费用总体10.76亿元,去年同期10.31亿元,同比略增4.36%,占总收入13.26%,较2016年12.85%略有上升,但总体管控得当。细分来看,销售费用同比下降1.67%,管理费用同比上升4.31%,财务费用同比增加75.21%,主要是由于本期汇率变动导致汇兑损益变动所致。

    盈利预测与投资建议

    公司正处在由电力行业向非电行业转型的阶段,目前非电业务拓展已初有成效,在手订单充裕,目前股价14.28元/股,低于实际控制人持股成本、员工持股计划持股成本等,具有较高安全边际。

    预计公司2018-2019年实现净利润8.06亿、8.77亿,对应当前股价PE约19倍、17倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:非电订单拓展低于预期,市场竞争加剧。