雪迪龙:稳健经营修炼内功,2018年将受益于环保需求释放

2017年环保限产导致设备销售低于预期,2018年情况将好转。2017年度,国家开展中央环保督察力度空前,实施环保限产和淘汰落后产能并清理“散乱污”。公司是高端设备、仪器制造企业,处于产业链中游,限产对公司供应商及客户均造成不利影响:上游供应商部分企业关停,导致零部件或者相关服务供应不足,部分下游客户关停而不生产,需求量也有所下降,进而导致公司业绩低于预期。2018年环保限产手段将逐渐向环保治理方式过渡,如提标等措施,都会促进公司各类环保监测仪器的销售,有利于经营及业绩的提振。

    电力行业CEMS需求趋于稳定,非电领域CEMS需求将释放。电力行业经历脱硫、脱硝、超低排放等政策洗礼后,环保设备、监测设备需求接近尾声:大型电力企业已完成大部分,订单正趋向小型电厂。随着国家对非电领域环保标准和措施加严,非电工业污染源监测市场空间正在开启,订单量也正有着明显的上升。

    增量市场,VOCs监测业务增长显著。公司2017年VOCs监测业务较2016年业绩增长显著,主要客户集中于厂界监测、石化化工等领域。VOCs作为“十三五”的约束性指标之一,其监测市场将得到陆续释放。未来公司VOCs生产产能会依据市场需求、订单量情况进行建设及释放,公司具有可满足2亿/年订单的快速扩产能力。在公司转债说明书中,募投项目也包含965套/年产能。

    布局大气、水质监测产品、智慧环保领域,初见成效。公司的优势在于工业污染源在线监测,对于环境领域的监测业务基础较欠缺,但公司积极进取,注重研发、培养团队,奠定了一定的业务基础,目前大气和水质监测领域,公司可实现稳步经营及增长。智慧环保受制于行业释放较慢,虽订单无爆发性增长,但公司在手智慧环保项目仍正稳步推进中。

    首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好公司受益于2018年环保需求释放,尤其在工业污染源监测领域订单将有一定增长,预计2018-2020年的净利润2.70、3.15、3.61亿元,EPS为0.45、0.52、0.60元,对应2018-2020年PE24、21、18倍;给予18年30倍PE,首次覆盖,目标价13.50元,“买入”评级。

    风险提示:政策执行进度低于预期、市场竞争日益加剧、技术和人才流失、业务整合风险。