洲明科技:汇兑损失影响短期业绩,营收增长仍然可观

营收同比高增长,2200汇万兑损失影响短期业绩。据公司公告披露,报告期内,公司积极拓展销售渠道,2018一季度销售收入同比增长约60%。受人民币兑美元升值因素的影响,公司产生的汇兑损失约为2,200万元,此外,由于公司整体规模扩大,本季度管理费用增加约一倍,对公司归属于上市公司股东的净利润产生一定影响。我们认为,在上游LED芯片厂商积极扩产的带动下,中游LED灯珠价格下降,有利于公司LED小间距等产品进一步降低成本,刺激销量。2018年一季度营业收入延续2017年高增长态势,预期全年有望保持。

    积极开展外延并购,LED小间距之外,综合照明业务有业绩承诺支撑。2015年公司完成对雷迪奥的全部股权收购,雷迪奥承诺在2015~2018年扣非归母净利润分别不低于5,100万元、5,800万元、6,500万元、7,380万元。2015、2016年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%,2017年1-9月雷迪奥净利润已经实现11,073.81万元,远超出2017年业绩承诺的6,500万元。2017年公司分别投资东莞爱加照明60%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于1,000万元、1500万元;山东清华康利100%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于4,100万元、5,100万元;杭州柏年52%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于3,000万元、4,000万元;蔷薇科技100%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于1040万元、1352万元。

    投资建议:预计公司2017~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为2.96亿元、4.64亿元、6.32亿元,同比分别增长78.0%、56.6%、36.1%。维持“买入-A”评级,6个月目标价19.71元,相当于2018年27倍的动态市盈率。

    风险提示:宏观经济下行;LED产品销售不及预期。