柳钢股份:一季度业绩大超预期,高股息率低估值提升配置价值

公司盈利持续性强,低估值高股息率提升配置价值

    公司预计2018年一季度实现归母净利润同比增加7.48亿元到10.12亿元,在一季度钢材价格环比整体回调的过程中,公司深化管理,降本增效保持了良好的持续盈利能力。另外,公司近五年除2015年亏损未进行分红外,均向股东派发红利。后续随着公司持续盈利,有望继续保持较高的股息率。

    区域优势显著,供需态势利好

    公司为华南、西南地区最大钢铁企业,地处钢材需求旺盛的两广区域,八成以上产品销售完成于广东省、广西省,首先在运输成本上得以有效控制。

    叠加考虑2017年广东省为“地条钢”重灾区,而受2018年国家加大“地条钢”严查力度,防止“地条钢”死灰复燃,并继续推进产能压减的影响,一方面,广东省钢材净流入可能进一步扩大,钢材产品价格将维持高位,利好公司收入端。另一方面,在整个供需格局改善的进程中,对于产能合规,无产能化解指标的柳钢而言,市场空间将进一步拓宽,形成供需紧平衡的良好态势,业绩有望进一步上涨。

    降本增效持续进行,内部经营催发强大内生动力

    2017年公司销售费用率为0.10%,管理费用率为0.97%,财务费用率为0.29%,相比2016年的0.15%、1.31%、2.41%都有明显的下降,公司降本增效显著,成本端利好。公司积极应对外部环境变化的同时,在内部经营管理上也下足了功夫,公司在十几年的时间里培养了一支坚持效益优先原则的管理团队,能够快速判断市场行情,灵活应对市场变化,提高决策效率,形成公司盈利水平提升的强大内生动力。

    公司经营稳定,维持“买入”评级

    随着钢铁行业基本面持续改观,公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020年EPS为1.52元、1.73元、1.97元,对应PE为4.31倍、3.77倍、3.31倍,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济及下游需求回升不及预期,公司治理等风险。