远兴能源:18年Q1业绩大幅增长略超预期,纯碱涨价有望拉动全年业绩高增长

事件:

    公司预告2018一季度业绩:预计实现归母净利润3.0-3.3亿元,同比增长80.89%-98.98%,EPS 0.076-0.083元。

    点评:

    1、量价齐升带来业绩大幅增长。

    报告期内,公司主要自产产品的销量较2017年同期增加,尿素、甲醇、煤炭市场价格较上年同期上涨明显,产品盈利能力增强。

    公司现有纯碱权益产能147万吨/年(总产能180万吨/年)、小苏打权益产能30万吨/年(总产能50万吨/年)、煤炭权益产能335万吨/年(总产能500万吨/年)、尿素权益产能48万吨/年(总产能95万吨/年)、甲醇权益产能95万吨/年(总产能135万吨/年)。

    从我们跟踪的数据看,2018年Q1,轻质纯碱的均价为1813元/吨(同比下跌243元/吨,-12%),平均价差为1217元/吨,(同比下跌254元/吨,-17%);重质纯碱的均价为1882元/吨(同比下跌332元/吨,-15%),平均价差为1286元/吨(同比下跌343元/吨,-21%);甲醇的均价为2621元/吨(同比上涨150元/吨,+6%),平均价差为1807元/吨(同比上涨149元/吨,+9%);尿素均价为1927元/吨(同比上涨297,+18%),平均价差为1112元/吨(同比上涨296元/吨,+36%);动力煤均价为542元/吨,同比持平。

    2、纯碱供需趋紧,价格有望继续上涨,公司成本优势明显,有望充分受益。

    2018年4月以来,国内纯碱价格明显回升,从Q1低点1750元/吨上涨至1883元/吨,上涨133元/吨(+7.6%)。我们判断3月份以来,受冬季限产影响的下游需求正逐渐复苏,供给方面,4月第三周纯碱检修产能高达800万吨/年,占到全国的1/4以上,这是2017年下半年高负荷带来的结果;6月份将在青岛举办上合组织峰会,部分周边纯碱企业将检修。4-6月份纯碱检修产能平均高达500万吨/年,远超300万吨/年的平均水平,行业供需趋紧,纯碱价格有望继续上涨。公司具有天然碱权益产能180万吨/年(150万吨纯碱和30万吨小苏打,成本在三种工艺中最低),价格每上涨100元/吨,远兴能源归母净利将增厚1.2亿元。

    3、投资评级与估值:预计2018/19/20年归母净利分别为12.15/14.11/15.39亿元,PE 为 9/8/7倍,给予“强烈推荐”评级。

    4、风险提示: 房地产和汽车行业大幅下行、环保政策受严、产能扩张加速。