菲利华:一季度业绩预增20%-50%,税率降至15%

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱日尧 日期:2018-04-12

事件:

    公司2018年4月10日公告称,公司2018年第一季度经营情况趋好,本期盈利上升的主要原因是石英材料领域特别是半导体相关领域市场持续向好,相关收入增长;湖北菲利华石英玻璃股份有限公司取得高新技术企业资格,所得税税率由去年同期的25%变更为15%所致。

    评论:

    公司切入半导体蓝海,分享百亿市场。市场担心公司成长空间不足,但我们认为公司不断夯实军工主业,市场空间1-2亿。并已切入半导体用石英材料行业,市场空间120亿,而公司半导体业务收入约1.5亿,市场空间相对较大。

    国内唯一供货商,进口替代有望再加速。根据硅产业年鉴报道,半导体用石英材料全世界需求约为120亿人民币,公司是世界5家半导体石英材料认证商中唯一的中国企业。2017-2019年我国集成电路产业产值达4335.5亿元,CAGR20%,未来进口替代加速公司业绩释放。

    一季报业绩预增20%-50%,印证下游需求爆发。半导体业务主要销往海外。2018年有部分客户订货翻翻,预计2018年半导体业务延续50%增长。随着公司半导体业务占比增加,利润贡献逐步加速。

    半导体材料产能再扩,新产能有望年内达产。现有产能可完成年内半导体业务50%增长。根据目前销售收入估算,公司现有半导体用石英材料产能100+吨,需求爆发2018年初再扩产,厂房建设已在2017年完成,新产能预计年内达产,合计产能达到200+吨。

    高新技术企业资质重启,税率下降有望延续利润中高增速。公司高薪技术企业资质在2017年10月到期,2018年一季度重新取得高新技术企业资质,税率下降至15%有望延续利润中高增速。

    大股东减持结束,改善生活合理需求。公司2018年4月5日公告称,2017年9月20日披露的实际控制人邓家贵、吴学民、商春利和郑巍减持计划时间已届满。除原董事长邓家贵减持5,900,000股,减持比例1.99%,其他高管合计减持102,400股,减持比例0.03%。

    公司在军工行业为垄断市场,预计增速略高于军费增速。光通信领域竞争激烈,维持中低速增长。我们看好公司在半导体领域的发展趋势。我们预计2017-2018年EPS为0.42/0.55元。维持“增持”评级。

    风险提示:若募投项目受阻,则产量及销量增速可能不达预期。

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