西部矿业:一季度业绩亮眼

18年Q1业绩预增

    公司预计18年一季度实现归母净利3.38亿元,同比增加745%;实现扣非归母净利3.43亿元,同比增加830%。

    一季度业绩亮眼

    公司17年实现归母净利2.6亿元,其中Q1-Q4净利润分别为0.4、2.2、0.58、-0.58亿元,资产减值损失分别为1.75、0.38、1.64、3.63亿元;大幅计提资产减值损失是公司17年业绩低预期的主要原因。18年Q1业绩大幅增长,主要由于大梁矿业82.96%股权收购于1月4日完成,实现并表(公告:大梁矿业17年1-7月净利2.16亿元)。完成大梁矿业收购,产品价格同比增长,量价提升助力一季度业绩高增长。

    18年产量增长主要来自大梁矿业

    公司17年生产铜精矿4.97万吨,锌精矿7.92万吨,铅精矿5.5万吨;计划18年生产铜精矿4.7万吨,锌精矿14.67万吨,铅精矿6.15万吨(17年报);18年铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业,铜精矿产量低预算主要受赛什塘关停影响。公司铜铅锌资源丰富,金属产量大,盈利能力强。

    未来业绩不确定性主要在于冶炼

    17年公司共计提资产减值损失7.4亿元,赛什塘铜业、西部铅业等停产子公司基本完成计提。未来公司业绩不确定性主要在于冶炼公司,17年子公司西豫金属、西部铜材分别亏损3589万元、1362万元,参股公司西钢集团(29%)亏损1.63亿元。

    投资建议

    预计公司18-20年EPS分别为0.40、0.52、0.60元,对应当前股价PE为17、13、11倍,考虑行业景气向好及公司产量增长,维持“买入”评级。

    风险提示:铜锌铅价格回调,产量不及预期,资产减值、投资收益、营业外收支等项目存在不确定性。