恒逸石化2018年一季度业绩预告点评:受益于PTA及锦纶产业链景气度提升

维持增持评级,上调2018/2019年盈利预测。考虑到PTA行业2018年二季度后景气度提升,我们调整2017/2018/2019年EPS分别为1.01/1.62/1.80元(2017/2018/2019年前值分别为1.06/1.38/1.52元)。考虑到PTA行业的景气波动特性,维持目标价31.19元,增持。

    公司一季度业绩受益于PTA及己内酰胺景气度提升,符合预期。公司发布2018年一季度业绩预告,实现归母净利润6.5~7.5亿元,同比增长约44.4%~66.6%。一季度PTA受益于行业格局改善,一季度价差815元/吨,较去年同期485元/吨。此外,由于锦纶需求增长以及己内酰胺中小产能环保限产等因素公司的己内酰胺产品盈利能力增强,价差从去年同期的9109元/吨扩大至11681元/吨。

    公司调整并购预案。公司对此前发布的预案作出调整,将发行价格从16.71元/股调整至19.81元/股,发行价格提高18.55%。股份发行数量减少2396.21万股,较调整前减少9.55%。同时,公司购买双兔新材料的股权定价从41.92亿元上调至44.95亿元。预案调整后,公司追加业绩承诺,承诺双兔新材料于2018,2019,2020年度净利润分别不低于2.15亿元,2.25亿元,2.4亿元。

    并购方案完成后公司将进一步增加聚酯产能。目前公司具备聚酯纤维权益产能183.5万吨/年。并购完成后公司将增加144.5万吨/年的聚酯权益产能。同时,公司公开发行股份募集资金用于嘉兴逸鹏及太仓逸枫的智能化升级改造项目,扩产约75万吨,将提升公司产能的体量和质量。

    风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。