海信科龙2018年一季报点评:业绩超预期,看好空调发展前景

公司2018年一季报超出市场预期,我们认为,中央空调高成长逻辑不变,冰箱业务盈利逐步修复,整体盈利能力逐渐提升,目标价14.6元,建议增持。

    投资要点:

    上调年盈利预测,维持目标价至14.6元,建议“增持”公司2018Q1业绩超出市场预期,我们认为,中央空调高成长逻辑不变,冰箱业务向好且盈利逐步得到修复,整体盈利能力逐渐提升。维持2018-2020年EPS预测1.04/1.22/1.4元,维持目标价14.6元,对应2018年14xPE,建议“增持”。

    收入符合预期,业绩超出市场预期海信科龙2018Q1营收89.7亿元(+16.4%),归母净利润2.9亿元(+12.4%);

    毛利率17.9%(-1.2pct),净利率3.4%(-0.2pct)。公司冰箱业务收入与盈利均持续向好推动毛利率降幅收窄。

    主业内外兼修,中央空调与原主业均衡增长中央空调:预计Q1贡献投资收益约1.5亿元,收入增长约25%,收购约克费用摊销以及渠道扩张影响利润,业绩增长约15%。主业:改善趋势明显,Q1内外销收入均有双位数增长,内销好于外销,家空略好于冰箱;

    冰箱业务开始盈利,内销毛利率环比改善,汇率因素拖累外销毛利率。

    中央空调内生维持高增长,主业改善提升整体盈利能力海信日立收购约克多联机业务18年增加约1.5亿费用摊销,为进行渠道扩张预计公司营销费用将有所提升,剔除摊销影响,预计18年海信日立收入同比增长25-30%,业绩增长20-25%。冰箱主业自17年末持续改善并实现盈利,预计盈利能力逐季提升。整体盈利能力有望逐季向上。

    风险因素:中央空调业务增长不及预期,原材料价格继续大幅上涨。