科大讯飞:业绩高速增长,“平台+赛道”进入收获期
2017年营收和利润双双实现高增长。本年度营业收入达54.45亿元,相比去年同期增长63.97%。归母净利润为4.35亿元,相比去年同期下降10.27%,是由于2016年公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司造成了较大的非经常性损益。排除这一影响,公司2017年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的归母净利润为3.59亿元,相比去年同期增长40.72%。
加强公司治理,财务指标好转。公司应收账款周转率由2016年的2.01上升到2017年的2.5,2017年经营活动产生的现金流达3.63亿元,同比增长2l.lg%。公司坏账率逐年递减,2015年-2017年实际坏账率(2017年业绩发布会公布)分别为0.14%、0.03%、0.01%,各项财务指标好转。可以看出公司在财务管理方面所做的努力。讯飞未来会通过引进相关金融工具,进一步缩小应收应付账期差,改善经营活动现金流。预计2018年科大讯飞各项财务指标还将继续好转。
“平台+赛道”进入收获期,各项业务收入高速增长。科大讯飞一直坚持“平台+赛道”发展战略:人工智能核心平台积累开发者用户、构建生态闭环;依托人工智能核心技术开发垂直领域应用,解决行业刚需问题。经过几年的投入,当前平台和赛道业务均已进入收获期,各项业务收入高速增长:开放平台及消费者业务相比去年上涨91.12%,教育、智慧城市、政法、汽车赛道收入分别增长47.36%、50.72%、112.31%、113.06%。科大讯飞凭借核心技术优势,及在各赛道的卡位优势,未来营收将继续保持高速增长。
持续加大研发投入,维护行业领导地位。科大讯飞一直保持较高的研发投入,近五年研发支出一直占到销售收入的20%左右,随收入同步增长。2017年研发人员达到5739人,占比自2016年的61.92%升至66.28%,构建了从领域科学家到行业工程师产学研一体化研发队伍。讯飞未来还将继续保持高比例研发投入,积极进行人才储备。未来研发工作仍将围绕“平台+赛道”进行,维护其在平台领域核心技术优势,形成从科学家到开发者应用的生态闭环;各赛道根据业务落地及盈利情况决定研发投入和人员配比,巩固其市场地位。
保持核心技术全球领先,继续卡位优势赛道,是科大讯飞当前以及未来的发展目标。在核心技术方面,公司投资包括寒武纪科技、商汤科技在内的多家AI独角兽企业,孵化优质项目,为公司积累技术资源。在赛道方面,公司与最高检、各高校、医院等建立产业联盟,共同研发解决各领域刚需问题的智能应用。在“平台+赛道”持续投入研发,维持其领先地位。随着前期投入逐渐成熟并进入收获期,讯飞开始注重资金运用效率的提升。未来在保持收入快速增长的同时,提高人均产值、提高单位投入产出比,降低成本、提高利润水平,实现利润同步增长。
投资建议:公司各项业务均进入收获期,国家利好政策正逐步落地,预计未来营收将继续保持高速增长。同时公司成本管控能力持续增强,对公司未来前景持乐观态度。预计公司2018/2019/2020年EPS0.52/0.84/1.31元,对应PE115.88/72.52/46.50倍,维持“增持”评级。
风险提示:
1)垂直行业应用落地不及预期:公司垂直行业应用客户多为政府、大型企事业单位,赛道应用落地进程存在不确定性。
2)市场竞争加剧:当前许多互联网巨头均在布局AI应用,未来行业市场竞争会进一步加剧。
3)成本管控效果不及预期:若公司进行对外大型投资等影响净利润水的行为,净利润存在不确定性。