易华录:数据湖助力业绩加速增长,传统业务企稳回升

事件:

    公司年报显示2017年公司营业收入29.9亿元,同比增长33.07%,归母净利润2.01亿元,同比增长42.53%,较2016年增速13.56%提升明显。年报显示,公司年末累计新增项目金额约36亿元,同比增加3.45%,剩余未结转收入的项目金额约21亿元。同时,公司发布一季报业绩预告,归母净利达到0.38-0.43亿元,比上年同期增长42%-60%。

    数据湖快速落地,运营收入近亿,全力助推公司业绩增长。

    伴随泰州及徐州项目落地,公司已进入数据湖的建设期。未来公司有望借力“数字中国”政策的建设需求,加速推进易华录数据湖在全国落地,为下一阶段数据运营打下坚实基础。报告期内,公司数据运营服务营收达到9247万元,毛利率达到42.92%,显著高于公司其他业务。我们认为,尽管公司当前数据运营服务营收占比仅达到3.09%,但有望在2018年实现快速增长,并为公司2018年业绩作出较大贡献。

    研发力度加大帮助数据湖拓展多样化商业模式。

    公司持续加大研发投入,2017年投入2.23亿元,同比增长25.2%,在数据湖领域完成了5件著作申请,组织申请专利6项(已获授理2项)。研发投入帮助公司蓝光存储软硬件形成多元化解决方案能力,并拓展全新商业模式,一方面,公司完成对多家客户约1000万元的软硬件销售订单;另一方面,公司也与碧桂园、联通等合作伙伴携手,全面深化产业合作,创建数据湖生态圈。我们认为,数据湖的商业模式已由刚推出时的自营和PPP 两种模式向合作共赢的多种模式演化,并有望为公司带来更大经济效益。

    收入结构更加多元化,传统业务毛利率有望企稳回升,一季报表现亮眼公司传统三大业务板块交通、城市与安防营收占比由2016年的60.7%/19.6%/ 19.6%变化为40.5%/ 29.8%/ 26.6%,收入结构趋于分散化,毛利率分别下降4.9%,上升12.9%,下降7.2%,总体保持稳定。同时,按产品拆分,系统工程营收占比由85.84%略提升至87%,毛利率回升0.2%,达26.1%。

    我们认为,随着电子车牌全国推广的加速,公司传统业务有望迎来营收和毛利率的拐点。同时,结合创新业务的快速发展,公司一季报预告净利润加速预计超过17年全年增速,充分体现了公司在新旧动能转换上的成绩。

    投资建议。

    伴随公司数据湖业务模式的持续创新与数据湖生态的迅速推进,预计公司2018年净利润3.82亿元,当前股价对应PE 33.85倍,考虑到城市数据湖落地进展较快以及电子车牌预期落地情况,维持“买入”评级。

    风险提示:数据湖项目落地、电子标识推进较慢、回款不及预期。