新安股份:Q1业绩同比增幅3倍,2018量价齐升迎大爆发

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2018-04-11

事件

    公司于4月10日晚发布2018年一季度业绩预增公告,2018Q1实现归母净利润2.5-2.7亿,同比增长300.51%至332.55%

    简评

    量价齐升,Q1业绩同比增3倍

    公司2018年第一季度主导产品有机硅、草甘膦产品市场价格均比上年同期上涨:尤其是有机硅系列产品的价格上涨了50%左右(高于同期原材料价格上涨),草甘膦2018年Q1均价为2.56万/吨,较去年同期上涨9.4%,有机硅、草甘膦价格上涨带动公司毛利率增加5%左右;另一方面,公司有机硅、草甘膦搬迁项目完成试生产后,今年一季度产能发挥正常,1季度基本处于满负荷状态;量价齐升下Q1业绩同比增3倍。

    有机硅18年景气料将持续,业绩将继续迎爆发

    纵观2018年,我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%,而2018年行业无新增产能;需求端,内需有韧性,滞后端有支撑;外需保持旺盛;有机硅景气料将贯穿全年,公司有机硅权益产能14.5万吨,价格每上涨1000元/吨,净利润增厚0.9亿。

    草甘膦价格淡旺季虽有波动,但行业整合盈利中枢提高

    草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(至今均价2.56万/吨)价格中枢在稳步提高,主要是:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏;而且公司具备草甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。

    传化入主管理层,进入全新发展期

    2016年传化入主公司管理层后,历史遗留问题基本解决完,公司迎全新发展期,未来打造有机硅全产业链龙头+农药品种多元化发展+农资综合服务平台。

    我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.42、1.72元,对应PE为10X、8X,维持买入评级。

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