普莱柯:深蹲起跳,品种收获开启新一轮成长

公司2018年或迎业绩拐点。公司是主营兽药,动物疫苗招采政策调整致前期业绩深蹲,2017年三季报招采占比已不足7%,2018年或迎业绩拐点。 产品梯队逐步到位,新一轮大成长或将开始。经过数年研发投入期,2015年起公司进入新产品收获期。禽苗方面,新支流、新流、新支流法等多种联苗的推出造就完善的产品梯队;猪苗方面,继2017年底获批的基因工程圆环苗之后,预计还将获得圆环支原体二联、流行毒株伪狂犬等多个重磅品种。产品梯队完备,标志着公司新一轮大成长或将开始。

    行业扩容,消费升级趋势明显。兽药行业持续扩容,生药、化药分别有130亿、330左右市场空间。随着下游养殖集中度提升、免疫观念进步,对疫苗产品消费升级的趋势也逐步显现,高性价比疫苗将是未来大趋势。 研发强大持续造血,资本运作铺垫未来。公司坐拥国家级兽药工程技术研究中心,近年招募大量顶级专家,研发资源整合能力一流,研发投入占比近10%,高于大部分同行。基因工程、多联多价、细胞克隆等技术行业领先,现已开展新型禽流感、口蹄疫基因工程苗(与生物股份合作、与中牧股份成立合资公司)等大品种的研发工作。另外,公司资本运作能力强劲,储备动物诊断、检测试剂、佐剂等蓝海业务,为长期成长作铺垫。

    投资建议:政策影响消化,公司业绩有望深蹲起跳,配合禽、猪产品系列的齐备,顶尖的研发实力搭配大品种储备与资本运作,我们看好公司发展。调整盈利预测,预计2017-2019年EPS为0.42、0.63和0.85元,对应2018年4月9日收盘价PE 47.7倍、31.6倍和23.5倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新产品推广不达预期,动物疫病,政策风险。