泸州老窖:高端白酒增速加快,腰部产品接续发力

归母净利同比增长30.69%拟大额分红

    泸州老窖(000568)10日晚间发布了2017年年报,报告期内公司实现营业总收入103.95亿元,同比增长20.50%;实现归属于上市公司股东净利润25.58亿元,同比增长30.69%。;基本每股收益为1.798元,加权平均净资产收益率20.30%。第四季度公司实现营业收入31.15亿元,同比增长14.96%;归属于母公司股东净资产净利润5.61亿元,同比增长22.77%。公司拟每10股派发现金红利12.5元(含税)。

    行业氛围良好高端酒增速加快

    17年整个白酒行业表现火爆,茅台五粮液国窖价格轮番上涨,市场价值中枢提升。在良好的消费大环境下,公司白酒产品销售收入增幅明显,尤其是高端产品销售良好,实现收入46.48亿元,报告期内增幅超过50%,对营收的贡献接近一半。中档酒实现收入28.75亿元,对营收贡献接近三成,低档酒收入25.91亿元,对营收的贡献持续下降。由于高档酒销量增幅显著,公司全年毛利上升9.5个百分点至71.93%,其中高档酒毛利率上升2.23个百分点达到90.36%,中档酒毛利率上升6.76个百分点至75.14%,低档酒毛利率上升12.94个百分点至34.53%。报告期内公司继续加大广告宣传和市场促销活动,销售费用率上升4.66个百分点,期间费用率上升3.27个百分点至,净利率上升1.55个百分点至25.03%。公司同时还公布了《2018年生产经营计划大纲》,将力争实现营业收入同比增长25%。18年白酒行业氛围依旧良好,公司此前公布的一季度业绩快报在剔除被投资单位华西证券上市带来的非经常损益后,同比依旧有35%-45%的高增长。公司主攻腰部产品,或令费用难有下降空间,但有望带动量升推动全年业绩。

    投资策略

    公司作为浓香型白酒龙头,深化改革已见成效,坚定聚焦三大产品线五大单品战略,国窖系列渠道理顺,重新定位,站稳白酒高端价位带。在消费升级和高端白酒提价释放空间的大环境下,白酒中端价位带市场容量广阔,公司窖龄、特曲在此价位段均具备很强的竞争力。公司抓准定位对中间部位产品进行推广,大力挖掘空白市场,加速夯实腰部区域。目前经过对全国招揽经销商,销售团队和渠道都已经基本搭建完毕,有望加速抢占中端市场份额,终端放量可期。公司整合资源群策群力,通过开展各种高端活动培养消费圈层,重塑泸州老窖浓香鼻祖形象,加深品牌积淀与消费认知。顺应养生理念与健康意识上升的主流趋势,进军保健白酒市场,并拓展果酒、葡萄酒领域,未来有望在公司品牌和渠道的影响力下积蓄能量。我们看好公司坚实的品牌影响力和极具竞争力的产品在未来带来的量价双升效应,公司管理层战略目标清晰、发展方向明确,持续看好公司未来表现。

    风险提示:宏观经济下行,食品安全,政策风险。